事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入64.63 亿元，同比增长4%，归母净利润3.82 亿元，同比增长0.43%核心观点：

营收保持稳健，扣非利润短期承压，智慧服务新签订单表现亮眼。2025 年上半年，公司实现营业收入64.63 亿元，同比增长4%；归母净利润3.82亿元，同比微增；扣非后归母净利润为3.54 亿元，同比下降7%，主要系部分税收优惠政策到期及利息收入减少所致。公司经营基本盘稳固，智慧服务业务市场拓展成果显著，上半年新增合同总额23.35 亿元，新增年化合同额8.25 亿元，均位列行业第二。公司在手订单充足，待执行合同总额达363.06 亿元，为未来业绩增长提供坚实保障。此外，公司销售回款良好，金额达63.10 亿元，同比增长19.63%，展现了良好的经营质量。

主营业务结构优化，新能源装备与海外业务成增长新引擎。分业务看，智能装备板块表现突出，实现收入25.85 亿元，同比增长15.27%，销售额连续24 年位居国内行业第一。其中，新能源环保装备优势持续扩大，上半年销量达1,847 辆，市占率提升至32.6%，稳居市场第一，引领行业绿色转型。智慧服务板块实现收入32.37 亿元，同比增长2.25%，保持平稳发展。公司全球化战略成效初显，海外业务收入2382.92 万元，同比大幅增长59.55%，并通过在意大利、泰国设立生产基地辐射欧美及东南亚市场，高空作业机械等新业务已获近百台海外订单，打开长期增长空间。

“数智化”战略深化，无人环卫与数据业务构筑核心壁垒。公司坚定推进“智能装备、智慧服务、智云计算”核心战略，以技术创新驱动发展。公司自主研发的智云平台基于多模态大模型技术，已接入物联网设备19.4万台，日处理数据超5 亿条，构建了国内领先的环卫全产业链智慧云平台。面对环卫行业劳动力成本上升及招工难的挑战，公司前瞻布局无人驾驶环卫，发布“蜂群”系列无人驾驶清洁机，通过智能化设备协同作业，大幅提升作业效率。同时，公司依托丰富的AI 应用场景，成立专业数据标注团队，不仅为内部模型迭代提供数据支持，也具备向外部提供专业服务的能力，有望开辟新的增长曲线。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为143.74/159.36/177.60 亿元，同比增长9.57%/10.87%/11.45%，归母净利润分别为6.74/8.34/10.28 亿元，同比增长31.16%/23.82%/23.28%，根据2025 年8 月22 日收盘价，对应PE 分别为35.36/28.56/23.16 倍，EPS 分别为0.21/0.26/0.32 元，建议持续关注。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。