事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入117.78 亿元，同比增长23.40%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长29.62%；实现扣非归母净利润5.60 亿元，同比增长27.03%。

核心观点：

收入端延续较快增长，利润端增速更高。前三季度公司营业收入同比增长23.40%，归母净利润同比增长29.62%，其中，三季度单季实现营业收入39.06 亿元，同比增长26.76%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长50.79%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长29.70%。费用端，销售费用5.48 亿元、管理费用6.20 亿元、研发费用2.00 亿元，整体保持相对平稳；财务费用2.56 亿元，同比增长165.90%，主要系银行借款对应财务利息增加及使用权资产租入对应财务费用增加。信用减值损失为-0.77 亿元，较上年同期-1.69 亿元明显减少，同比少提约0.92 亿元，对利润形成一定支撑。

经营现金流改善，应收账款温和增长。前三季度公司经营活动现金流量净额20.19 亿元，较上年同期大幅增长207.59%；销售商品、提供劳务收到的现金117.63 亿元，同比增长约18.6%，回款情况明显改善。期末应收账款62.58 亿元，较年初60.25 亿元增长3.9%；合同资产0.86 亿元，较年初0.69 亿元增长24.6%，应收增幅相对温和。

环卫装备与服务双轮驱动，资产负债结构持续优化。公司作为环卫装备与环卫服务领域的头部企业，持续巩固"装备+服务"双轮驱动格局：环卫装备端，公司新能源环卫装备市占率保持行业领先，并依托环卫机器人、智能装备等布局强化技术壁垒；环卫服务端，公司在手订单充足，城市服务业务规模持续扩张，轻资产运营模式带动资本开支压力边际缓解。三季度末公司总资产367.25 亿元，较上年末增长3.64%，资产负债率约48.27%，较年初50.44%下降约2.17 个百分点，债务结构有所优化。前三季度公司收到专利侵权赔偿款计入营业外收入3,776 万元，对当期利润形成一定增厚。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为161.12/180.12/201.95 亿元，同比增长16.39%/11.79%/12.12%，归母净利润分别为7.57/8.79/9.99 亿元，同比增长37.76%/16.11%/13.59%，对应2026 年10 月28 日收盘价，PE 分别为29.80/25.67/22.60 倍，EPS 分别为0.23/0.26/0.30 元，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。