6 月份原煤产量3.34 亿吨，同比下降1.2%，日均原煤产量1114 万吨，环比增加86 万吨/天。国家统计局公布， 2020 年6 月份全国规模以上原煤产量3.34 亿吨，同比下降1.2%，降速比上月扩大1.1 个百分点，6 月份日均原煤产量1114 万吨，环比5 月上涨86 万吨/天。1-6 月累计产量18.1亿吨，同比增加0.6%。

6 月份煤炭进口量：同比下降7%，政策持续收紧所致。6 月进口煤及褐煤合计2528.6 万吨，同比下降7%，较20 年5 月降速收窄13 个百分点，环比增加333 万吨。1-6 月累计进口1.74 亿吨，同比增加12.7%。5、6 月份以来，国家收紧进口煤政策持续发酵。

6 月份火电行业：全社会工业增加值增速继续上升，火电产量同比上升5.4%。6 月份，国内工业增加值同比增长4.8%，增速较20 年5 月上升0.4个百分点，工业继续回暖。6 月份全社会发电量同比上升6.5%，增速较20年5 月上升2.2 个百分点。从主要发电主体来看，6 月份火电产量同比上升5.4%，较20 年5 月下降3.6 个百分点，6 月份水电产量同比增长6.9%，较20 年5 月增速由负转正。

6 月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比下降4.2%，水泥产量同比上升8.4%。6 月焦炭产量同比下降4.2%，降速较20 年5 月扩大1.0 个百分点；生铁产量同比增加4.1%，增速较20 年5 月上升1.7 个百分点；粗钢产量同比上升4.5%，增速较20 年5 月上升0.3 个百分点。建材产业链方面，水泥6 月份产量同比上升8.4%，增速较20 年5 月下降0.2 个百分点，在地产、基建拉动下下游生铁、粗钢、水泥生产火热，焦炭由于去产能政策，产量同比增速已经连续四个月为负。

固定资产投资：6 月单月基建固定资产投资增长8.3%，房地产固定资产投资增长8.5%，支撑黑色系大宗商品需求。全社会固定资产投资1-6 月份累计增速-3.1%，较20 年1-5 月收窄3.2 个百分点。其中：

1-6 月基础设施投资累计下降0.07%，较20 年1-5 月收窄3.2 个百分点，其中6 月单月同比增长8.3%（5 月份为10.9%）；

1-6 月制造业固定投资累计同比下降11.7%，增速较20 年1-5 月收窄3.1个百分点，其中6 月单月同比下降3.5%（5 月份为-5.3%）；

1-6 月房地产开发投资累计同比增长1.9%，增速较20 年1-5 月增加2.2个百分点，其中6 月单月同比增长8.5%（5 月份为+8.1%）。

近期中下游有所补库，但整体库存水平较为健康。截至7 月6 日，6 大沿海电厂煤炭库存1621 万吨，可用天数26 天，同比分别下降214 万吨和减少3.9 天，月度环比增加180 万吨和3.2 天。截至7 月15 日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存1239 万吨，同比下降223 万吨，月度环比增加101 万吨。截至7 月10 日，京唐港炼焦煤库存320 万吨，同比减少10 万吨，月度环比减少5 万吨。焦化厂炼焦煤库存797 万吨，同比增加8.5 万吨，月度环比增加65 万吨。

煤炭价格情况：港口动力煤价格一路上涨、焦煤价格弱势持平。

6 月份，秦皇岛Q5500K 动力煤平仓价平均为557 元/吨，环比上涨55 元/吨；月内低点为月初的542 元/吨，随着下游复工复产带动电厂日耗持续攀升以及产地产量释放速度放缓、进口煤政策收紧等因素影响供给，煤价持续上涨至月末的568 元/吨。

6 月份，京唐港主焦煤库提价平均为1440 元/吨，环比下降19 元/吨；由于下游焦炭产量下滑，供需偏弱，6 月份整个煤价弱势维持在1440 元/吨。

7 月份行业价格展望：动力煤方面，目前动力煤价格已经上涨至590 元/吨附近。一方面随着夏季高温到来下游电厂日耗有望维持在高位，另外一方面进口限制依然较严，后续在高日耗+中等库存的支撑下，动力煤价格可能会维持在黄色（570-600 元/吨）范围内。炼焦煤方面，夏季来临下游开工率有所下滑，考虑当前焦炭盈利能力不错，预计炼焦煤价格短期平稳运行。

投资策略：继续看好高分红、低估值标的。5 月份以来，煤炭行业的供需格局持续改善，已经走出了3/4 月份最差的时刻，当前秦港5500K 动力煤价格强势运行在590 元/吨附近，京唐港主焦煤价格也在1440 元/吨位置形成了较强支撑。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600 元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企业绩将维持在高位。当前，经济压力最大时期已过，PMI连续数月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。6 月社融规模存量同比增长12.8%（上月为12.5%）、M2 增速持平在11.1%，显示货币宽松仍在继续。此外，6 月CPI 同比微增至2.5%，在后续通胀预期不构成较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：露天煤业、兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，焦炭标的建议关注：金能科技。

风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代等。