事件：2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告。2022 年，公司实现营业收入25.02 亿元，同比增长26.50%；实现归母净利润5.63 亿元，同比增长84.61%；实现扣非归母净利润5.23 亿元，同比增长83.98%。2023 年第一季度，公司实现营业收入5.71 亿元，同比增长9.98%；实现归母净利润2.36 亿元，同比下降13.12%；实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比下降14.00%。

2022 年煤层气业务量价共振，盈利能力有所提升。2022 年，俄乌冲突催化全球天然气价格加速上涨，据wind 数据，2022 年中国LNG 出厂价平均值为6914 元/吨，同比增长41.87%。在此背景下，公司聚焦增储上产，煤层气销量为12.05 亿立方米，同比增长9.65%；单位销售均价为2.03 元/立方米，同比增长14.42%；单位成本为1.25 元/立方米，同比增长10.95%。在量价驱动下，公司煤层气业务盈利能力有所提升，2022 年业务毛利率为38.77%，同比增长1.91pct。

地质储量大幅增长，未来上产潜力大。2022 年12 月，公司公告，和顺横岭、武乡南和柳林石西区块煤层气探明储量新增报告通过山西省自然资源厅评审备案，新增探明储量228.66 亿立方米。截至2022 年末，公司已获取煤层气矿业权22 宗，合计面积2621 平方千米，探明地质储量434.03 亿立方米，煤层气储量实现大幅增长，为公司未来的产量接续奠定了基础。

2023Q1 剔除政府补助实际业绩上升。据公司相关公告，23Q1 公司确认政府补助约1.19 亿元，相比22Q1 下滑约0.56 亿元，从而导致公司一季度其他收益出现下滑，若剔除政府补助影响，在所得税率25%的假设下，公司23Q1 归母净利润约增长4.30%。此外，公司2023 年将锚定增储上产核心目标，加快项目建设进度，提高单井产量，全年预计投资约11 亿元，目标营业收入26 亿元。

投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且公司的储量和管道资源都得到了进一步强化。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.73/8.40/10.79 亿元，EPS 分别为0.70/0.87/1.12 元/股，对应2023 年4 月26 日的PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。