8 月份原煤产量3.26 亿吨，同比下降0.1%，日均原煤产量1051 万吨，环比增加25 万吨/天。 2020 年8 月份全国规模以上原煤产量3.26 亿吨，同比下降0.1%，降速比上月收窄3.6 个百分点，8 月份日均原煤产量1051万吨，环比7 月上涨25 万吨/天。1-8 月累计产量24.5 亿吨，同比减少0.1%。

8 月份煤炭进口量：同比下降37%，政策持续收紧所致。8 月进口煤及褐煤合计2,066 万吨，同比下降37%，较7 月降速扩大16 个百分点，环比减少543.7 万吨。1-8 月累计进口2.2 亿吨，同比增加0.2%。5 月份以来，煤炭进口量同比持续下滑，若2020 年控制在3 亿吨，则剩下来4 个月月均进口量额度为2000 万吨，与上年同期基本持平。

8 月份火电行业：火电产量同比上升6.2%，增速环比上升4.9 个百分点。

8 月份，国内工业增加值同比增长5.6%，增速较20 年7 月上升0.8 个百分点，工业继续回暖。8 月份全社会发电量同比上升6.8%，增速较20 年7月上升4.9 个百分点。从主要发电主体来看，8 月份火电产量同比上升6.2%，较20 年7 月增速扩大6.9 个百分点，1-8 月火电产量累计同比下降0.4%。8 月份水电产量同比增长8.9%，较20 年7 月增速扩大2.8 个百分点，1-8 月水电产量累计同比下降2.3%。

8 月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比上升2.9%，水泥产量同比上升6.6%。

8 月焦炭产量同比上升2.9%，增速较20 年7 月上升2.6 个百分点；生铁产量同比增加5.0%，增速较20 年7 月下降3.8 个百分点；粗钢产量同比上升8.4%，增速较20 年7 月下降0.7 个百分点。建材产业链方面，水泥8 月份产量同比上升6.6%，增速较20 年7 月上升3.0 个百分点，在地产、基建等需求拉动下下游生铁、粗钢、焦炭、水泥生产火热。

固定资产投资：8 月单月基建固定资产投资增长7.0%，房地产固定资产投资增长11.8%，支撑黑色系大宗商品需求。全社会固定资产投资1-8 月份累计增速-0.3%，较20 年1-7 月收窄1.3 个百分点。其中：

1-8 月基础设施投资累计上升2.02%，而20 年1-7 月累计为1.19%，其中8 月单月同比增长7.0%（7 月份为7.7%）；

1-8 月制造业固定投资累计同比下降8.1%，降速较20 年1-7 月收窄2.1个百分点，其中8 月单月同比增长5.0%（7 月份为-3.1%）；

1-8 月房地产开发投资累计同比增长4.6%，增速较20 年1-7 月增加1.2个百分点，其中8 月单月同比增长11.8%（7 月份为+11.7%）。

近期中下游去库明显，整体库存水平较为健康。截至9 月8 日，重点电厂库存7607 万吨，可用天数18 天，同比分别减少590 万吨和2 天，月度环比减少991 万吨和4 天。截至9 月14 日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存1123 万吨，同比下降268 万吨，月度环比减少268.4 万吨。截至9 月11 日，京唐港炼焦煤库存150 万吨，同比减少209 万吨，月度环比减少75 万吨。焦化厂炼焦煤库存792.2 万吨，同比下降16 万吨，月度环比增加19.8 万吨。

煤炭价格情况：8 月份，港口动力煤价格线性下跌、焦煤价格保持平稳。

8 月份，秦皇岛Q5500K 动力煤平仓价平均为552.24 元/吨，环比下跌27.6元/吨；8 月动力煤价呈线性下滑趋势，月内高点为8 月初的566 元/吨，但由于下游库存持续高位，影响采购市场煤需求，煤价在月末下跌至月内低点547 元/吨。

8 月份，京唐港主焦煤库提价平均为1410.0 元/吨，环比下降24.8 元/吨；8 月，供需较为平衡，主焦煤价格稳定在1410 元/吨。

核心观点：动力煤价格继续回升，煤价整体偏强，继续看好高分红、低估值标的。煤电产业链：截至9 月15 日，秦港5500K 动力煤价格收盘为582 元/吨，月内大幅上升35 元/吨。供给侧，9 月主产地煤管票和安监力度难有松懈，8 月进口量2066 万吨（环比下降344 万吨），进口煤限制政策依然严格，供给侧受限。需求侧，水泥、钢铁行业迎来“金九银十”旺季，相应的用煤需求将增加；进入秋冬季节，东北开始冬储煤采购，叠加下游电厂库存偏低，对煤价支撑作用显著。预计短期动力煤价以平稳偏强运行。煤焦钢产业链：近期焦炭第二轮提涨50 元/吨落地，当前焦炭厂内库存仍然偏低，下游钢厂开工率高稳且看好钢材后市，焦炭到货相对顺畅，焦炭供需格局依然较好，短期价格易涨难跌。焦煤方面，内蒙古地区近期有煤矿检查，同时叠加山东受矿难影响部分煤矿检修限产，炼焦煤产量有所下降，下游焦炭需求充足，支撑价格，预计短期以稳偏强为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600 元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代等。