事件：2023 年12 月11 日，公司公告称，蓝焰控股拟以现金收购山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气有限责任公司81%股权，山西煤层气81%的股权交易作价为3.60 亿元，已获得华新燃气集团批准。

公司拟以3.60 亿元现金收购山西煤层气，收购PB 为1.6 倍、PE 为18 倍。

2022 年公司原控股股东晋控装备将所持有的公司40.05%股权以增资方式注入山西燃气集团， 2022 年山西燃气集团出具《关于避免与上市公司同业竞争承诺函》承诺将解决山西煤层气与上市公司的同业竞争问题，因此，蓝焰控股为进一步提升资产规模，拟以现金3.60 亿元收购山西燃气集团的孙公司山西煤层气81%的股权。交易完成后，山西煤层气成为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围。据资产评估报告，山西煤层气整体评估价值为44480 万元，2022 年山西煤层气实现净利润为2504 万元，截至23H1 的所有者权益为27393 万元，据此计算，收购PB 为1.6 倍、收购PE 为18 倍。

产业链条得以延伸，资源再度加码。山西煤层气以煤层气开发利用为主营业务，主要负责世行贷款煤层气开发利用示范项目的建设、运营和管理，世行项目是山西省首个利用世行贷款开发利用煤层气的示范项目，是山西省转型综改重大项目，也是省市县三级重点工程。项目位于山西省晋城市沁水县，由煤层气开发工程和煤层气液化工程两部分组成。1）煤层气开发工程：位于沁水县龙港镇，目前，已投产直井93 口、水平井33 口，在建水平井30 口。根据中石油山西煤层气勘探开发分公司和山西煤层气2011 年5 月18 日签署的《煤层气合作开发协议》，合作区的煤层气开发目的层为二叠系山西组3#煤层，合作期限包括产能建设期和生产期两个阶段，生产期为达到工业产量的第一口井所产煤层气进入中石油集输系统之日，合同约定生产期的第一和第二个合同年内公司分成90%，生产期的第三个合同年及以后的合同年度公司分成80%。2）煤层气液化项目：

位于沁水县端氏镇东山村，主要包括液化一期的一套25 万标方/日氮膨胀制冷装置和液化二期的一套75 万标方/日混合制冷装置，可年产液化煤层气20 万吨。

目前液化一期处于停产状态。从长远发展来看，山西煤层气可为公司增加煤层气业务体量，并推动产业链的延伸，进一步增强公司的竞争力。

投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10 亿元，EPS 分别为0.62/0.75/0.94 元/股，对应2023 年12 月15 日的PE 分别为12 倍、10 倍、8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。