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4 月28 日公司发布2025 年一季报，实现营收17.82 亿元，环比+3.62%、同比-5.76%；归母净利润为0.83 亿元，环比+155.07%、同比+4.95%；扣非归母净利润为0.78 亿元，环比大幅增长，同比+3.89%。

点评

业绩符合预期，产品价格整体上行。考虑氧化镨钕、钨、钼等产品1Q25 均价环比分别+3.13%/+0.55%/-5.02%，主要下游景气度良好，公司1Q25 毛利和毛利率分别环比+4.96%、+0.22pct 至2.96亿元、16.61%；因而1Q25 公司扣非净利润实现环比显著增长。

降本增效推进，资本结构维持良好水平。1Q25 公司期间费用环比-26.49%至1.97 亿元，期间费率环比-4.53pct 至11.05%；其中，销售费用、销售费率分别环比+12.00%、+0.12pct 至0.28 亿元、1.57%。1Q25 公司管理费用环比-22.22%至0.84 亿元。公司管理费用水平有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。1Q25 末公司资产负债率为41.95%，环比/同比分别-0.73pct/+0.54pct。

关注非晶业务高速成长。2024 年安泰非晶展现出强劲的成长性，新签合同额11.7 亿元，首次突破10 亿元大关，同比增长33%，营业收入9.74 亿元，净利润5,135 万元，分别同比增长31.63%、60.79%；产销量突破3.3 万吨，同比增长65%；2024 年公司实现实现纳米晶产品产销量超过0.7 万吨，同比增长46%。

关注公司可控核聚变相关业务。公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司,具备从原材料到部件交付的全套技术,研制和生产过程在公司内部形成闭环,已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。依托安泰科技的创新精神,公司偏滤器涉及到的高性能钨板制备、扩散焊接和真空钎焊、无损检测等各项技术不断进步、精益求精,不仅满足国内使用要求,还得到国际客户的高度认可,为法国WEST 装置和国际热核聚变ITER 提供多批次的钨铜产品。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27 年营收分别为82/89/96 亿元，实现归母净利润分别为3.25/3.69/4.37 亿元，EPS 分别为0.31/0.35/0.42 元，对应PE 分别为36/32/27 倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。