公司公布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收58.18 亿元，同比减少0.60%，归母净利润2.82 亿元，同比减少17.19%，扣非后归母净利润2.56 亿元，同比增长11.39%；单季度来看，2025 年三季度公司实现营收21.04亿元，同比增长8.92%，归母净利润0.94 亿元，同比增长58.31%，扣非后归母净利润0.89 亿元，同比减少0.79%。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。

支撑评级的要点

前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。2025 年前三季度公司实现营收58.18 亿元，同比减少0.60%，主要是2024 年公司完成安泰环境14%股权转让，安泰环境不再纳入公司合并报表范围所致；实现归母净利润2.82 亿元，同比减少17.19%，主要是去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；实现扣非后归母净利润2.56 亿元，同比增长11.39%，整体来看公司业绩保持稳健。

毛利率略有下降，费用率控制良好。毛利率方面，2025 年前三季度公司整体毛利率为17.21%，同比下降0.68pct。期间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/4.20%/6.05%/-0.10% ， 分别同比-0.19pct/-0.86pct/-0.30pct/+0.09pct，整体期间费用率为11.65%，同比-1.26pct，公司降本增效措施效果良好。净利率方面，前三季度净利率为5.28%，同比-1.53pct。

积极参与可控核聚变，打造新的成长曲线。国内外可控核聚变产业进入商业化快车道，安泰中科坚持深耕可控核聚变领域用偏滤器、第一壁包层等技术开发，根据公司2025 年中报，2025 年上半年公司成功中标EAST 偏滤器、CRAFT 偏滤器、限制器等合同，合同总额近 4,000 万元。另外，公司主导制定《磁约束核聚变装置轧制钨板材料技术要求》等2 项行业标准，体现行业技术引领水平。

估值

根据公司前三季度的业绩情况，我们调整公司的盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入81.81/91.45/103.23 亿元，实现归母净利润3.37/4.01/4.79 亿元，EPS为0.32/0.38/0.46 元，当前股价对应PE 为61.5/51.7/43.3 倍。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

下游需求恢复不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；原材料成本波动风险。