行业近况

近期国资委主要负责人针对国企改革与发展多次表态，此外上交所主要负责人也表示，当前“央企估值水平整体偏低”，建议需要多个部门共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，不断做强做优做大。

评论

策略：探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥，这在中国资本市场是重要且现实的问题。我们判断A股的长期估值中枢仍将保持稳定且具备提升空间，同时要关注风险溢价波动。

固收：由于经济基本面边际改善，债券市场情绪受到一定影响，尤其是互换利率反映较多的悲观预期。不过，考虑经济仍是弱复苏，央行货币政策基调可能维持宽松，我们认为债市面临风险有限，债券收益率继续低位运行可能性较大。

油气化工：国有公司普遍被低估，表观估值低于国际公司。2022 年下半年开始，国有油气公司基本面逐步改善，但ROE提升尚未被市场认知。在高股息、低估值等条件下，我们看好板块相关标的具备较高的投资吸引力。

基础材料与工程：建筑央企股价的三重催化：国企改革、企业创新、板块轮动。我们认为全年来看，国企改革、一带一路等政策有望催化大市值建筑央企表现；另外基建和制造业投资景气高位、疫情扰动因素消除后经济持续修复，有望驱动装修、钢结构等细分板块龙头基本面和估值向上。

有色金属：中国特色估值体系下，有色金属行业的三条投资主线。从有色行业角度看，我们认为在中国特色估值体系下，未来企业价值抬升与结构性投资机会可能主要围绕以下三方面，一是资源整合，二是技术创新，三是机制创新。

交运：乘周期之风，央国企估值修复正当时。交运板块央国企数量多、规模大。我们认为，无论是具备盈利稳定、低估值、高分红的高铁、机场等，还是参与市场化乃至全球化竞争、有明显周期属性的航空、航运等央国企，都能通过改善激励机制、调整业务结构、加强投资者教育等方式，提升业绩及业绩增长率或稳定性、改善股东回报率，从而带来估值修复。

估值与建议

关注在中国特色估值体系构建下的化工、基础材料、有色、交运、债券等投资机会，标的见正文。我们基本维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏进度不及预期，需求不及预期。