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4 月24 日公司发布2025 年一季报，实现收入14.61 亿元，环比-17.43%，同比-11.58%；归母净利润0.13 亿元，环比-75.05%，同比扭亏。

点评

或因售价下跌拖累业绩表现。1Q25 公司收入、毛利、毛利率环比-17.41%、-36.18%、-2.56pct 至14.61 亿元、1.27 亿元、8.69%。

考虑公司生产经营的季节性，1Q25 公司售价或环比下跌，但成本端考虑1Q25 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%,成本端稀土原材料价格总体上行，因而公司1Q25 毛利率环比显著下降。

资本结构持续优化，期间费用同比下降。1Q25 末公司资产负债率25.70%，环比/同比分别-0.53、-2.72pct，资本结构持续优化。1Q25公司期间费用同比-30.92%至1.05 亿元，期间费率同比-2.01pct至7.19%;其中销售费用同比-5.13%至0.37 亿元，管理费用同比-2.94%至0.66 亿元，研发费用同比-13.89%至0.31 亿元，财务费用显著下降至-0.29 亿元。

稀土价格看涨，公司有望受益。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”；且考虑公司产品结构中重稀土用量较大，稀土涨价尤其中重稀土涨价或有望显著改善公司业绩表现。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27 年营收分别为65/68/72 亿元，归母净利润分别为0.93/1.74/1.96 亿元，EPS 分别为0.077/0.143/0.161 元，对应PE 分别为141/75/67 倍。维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。