公司公布一季度业绩：收入14.61 亿元，同比-11.58%，环比-17.43%；归母净利润1349 万元，同比+113.66%，环比-75.05%。公司业绩环比回落受到价格及海内外政策影响，但伴随行业景气度上行，公司未来业绩或逐步回暖，我们维持买入评级。

公司一季度毛利率环比有所下滑

公司25Q1 毛利率为8.65%，同比-0.96pct，环比-2.59pct。主要系钕铁硼磁材一季度均价上涨幅度较少，根据SMM，钕铁硼磁材40H 一季度均价为194.26 元/千克，环比上涨2.0%，而原材料镨钕金属价格一季度环比上涨2.8%。费用方面，公司25Q1 合计期间费用率为7.18%，同比-2.05pct，环比+1.24pct。

公司积极应对政策及海外局势变化

根据公司投资者关系交流活动表（2025.04.25）, 此前发布的中重稀土相关物项出口管制措施主要涉及公司含镝、含铽的稀土永磁材料，目前公司已积极采取措施，第一时间按照有关规定开展出口申报，并通过与客户进行沟通，努力降低外部因素对公司业务的潜在影响。此外公司在投关交流活动表中还披露公司产品对美出口量占比大约10%，我们预计美国关税扰动或对公司短期业绩形成一定影响。

行业景气度回升，期待公司业绩回暖

截至24 年底，公司拥有烧结钕铁硼产能2.5 万吨，粘接钕铁硼产能1500吨，未来产能相对稳定。行业来看，国内稀土配额增速下降叠加海外供给出现扰动，全球稀土供应端增速收缩趋势已经显现，而以人形机器人为代表的新兴领域逐步打开稀土未来需求成长空间。供需大概率改善，25 年行业或至景气拐点，稀土磁材产业链回暖有望推动公司业绩修复。

盈利预测与估值

我们维持公司2025-2027 年EPS 分别为0.19、0.33、0.49 元。可比公司25 年 Wind 一致预期PB 均值为2.83 倍，给予公司25 年2.83 倍PB，BPS为5.49 元，目标价15.54 元（前值14.72 元，对应2025 年PB2.68 倍，目标价提高主要基于可比估值水平明显抬升），维持买入评级。

风险提示：稀土价格超预期下跌，美国关税政策导致稀土行业供给格局波动。