事件：公司发布2025年一季报：公司2025Q1营业收入14.6亿元，同比 12%；归母净利润1349万元，去年同期亏损9874万元，同比扭亏，环比-75%：扣非归母净利润706万元，去年同期亏损1.08亿元，同比扭亏，环比-84%。资产减值损失转回叠加汇兑收益增加，助力业绩扭亏为盈：资产减值方面，白川盈孚数据显示，2025Q1金属错铵、铖、销价格同比+11.5%/+7.8%/ 12.9%，根据公司在2025年3月13日披露的投资者调研纪要，公司稀土原材料库存整体维持在2个月左右用量，受稀土价格企稳回升影响，公司2025Q1 资产减值损失转回677方元，较上年同期-1.26亿元大幅减少。汇兑收益方面， 2025Q1美元兑人民币汇率季李度均值同比上涨1%，公司境外收人占比超一半汇兑收益增加导致公司当期财务费用为-2857万元，去年同期为921元。

价格传导滞后性有望带动202502售价和单吨毛利提开：根据公司在2025 年3月13日披露的投资者调研纪要，由于公司产品定价以成本加成为基础，调价周期一般为两到三个月，我们按公司产品售价滞后于稀十价格变动一个季度为周期进行测算。2024Q4金属错钕、铖、镐均价同比下降15%/30%/37%，测算公司2025Q1产品均价同比-23%，销量同比+17.6%。2025Q1金属错铵、械、均价同比+11.5%/+7.8%/-12.9%，环比+2.8%/+6.1%/-1.2%，测算公司 2025Q2产品均价有望同比+8%、环比+3.6%，有望带动公司2025Q2铵铁硼产品单吨毛利提升。

投资建议：公司是国内最早的烧结钕铁硼永磁材料工业化生产企业，是全球领先的的稀主永磁供应商，具备2.5方吨烧结钕铁硼和1500吨粘接铵铁硼产能产品终端覆盖新能源汽车、传统汽车、变频空调、节能家电、消费电子、风电、机器人、低空经济等多入高端领域。行业方面，稀土出口管制叠加国内供给侧管控收紧，以及缅甸稀主供应的扰动，将推动稀主价格底部回升：人形机器人商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润为 1.74/2.51/3.28亿元，对应EPS为0.14/0.21/0.27元，对应PE为75x/52x/40x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险2）稀主永磁下游需求大幅萎缩的风险：3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司订单不及预期的风险。