本报告导读：

公司公告2016 年报，实现收入6.66 亿元（+323%），净利润1.11 亿元（+3971%），低于预期主要因资产注入整合。我们看好公司在DCI 领域的竞争力和发展潜力。

投资要点：

维持“增持” 评级，下调目标价至32 元。公司公告2016 年报，实现收入6.66 亿元（+323%），净利润1.11 亿元（+3971%），业绩低于市场预期主要受资产注入整合拖累。2016 年公司完成优质资产注入，我们看好公司在DCI 领域的竞争力和发展潜力。预计2017-2018 年EPS 分别为0.49 元（-39%）/0.74 元（-35%），考虑到2017 年DCI市场有望迎来爆发，给予公司65 倍PE，下调目标价至32 元（-20%），维持“增持”评级。

混合云的爆发推动DCI 网络需求快速增长。混合云是助推IDC 互访流量快速爆发从增速看，2014-2019 年IDC 互访的流量增长最快，复合增速为31%，是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进，传统IP 网络构架带宽效率低、性能较差、业务部署周期长等的问题日益突出。DCI 网络能够为混合云提供IDC 直连服务，是核心网络服务能力。

以DCI 网络为核心，公司将进一步整合公司产业链布局，打造互联网云基础服务龙头。通过莹悦的大规模虚拟专网以及DPN 业务打通IDC 机房直接的网络链路，组建DCI 网络。提升分布式IDC 业务的产品竞争优势，为高端EDC 和IDC 客户提供全方位的一站式托管服务。由此带来规模效应和利润加速释放。

催化剂：大客户订单落地。

风险提示：IDC 机柜投放不及预期、莹悦网络SDN 改造不及预期。