投资要点

兴业农业4 月投资组合跑输SW 农业6.84 个百分点：2012 年4 月投资组合为海大集团+10.69%、天宝股份-0.41%、新希望-1.56%、双汇发展-5.83%、獐子岛-6.54%，4 月组合涨跌幅为-0.73%，同期SW 农业+6.11%、沪深300 为+6.98%。

基于2012 年业绩增速回落，维持农业行业中性评级：2011 年SW 农业收入、净利同比增速为72.9%、33.9%，2012 年1 季度为61.7%、5.1%，预计2012 年板块净利增速将回落至20%左右；2012 年整体物价回落，特别是猪价进入下行周期，农业板块投资热情逐渐消退；目前农业板块相对沪深300 PE 溢价率位于2007 年至今均值附近。

2012 年5 月农业投资着眼业绩预期，配置向下游倾斜：目前为财报真空期，投资组合着眼业绩预期，在CPI 下行趋势下，农业下游盈利受益和投资热情提升，组合向下游部分倾斜，兴业证券农业行业2012 年5月份投资组合为：隆平高科、獐子岛、天宝股份、双汇发展、新希望。

2-4 月农产品价格回落幅度低于市场预期：截止2012-4-27 日，“农产品批发价格总指数、菜篮子产品批发价格指数”分别为201.8、203.5，相对2012 年1 月底仅下降1.4 %、1.9%。“商务部-食用农产品价格周环比”中，“肉类-周环比”连续12 周为负；“蔬菜类-周环比”在4 月天气好转后如期回落；2009 年至今，“粮食类-周环比”仅有12 周为负，绝大部分时间呈小幅上涨趋势。

风险提示：CPI 回落，农业上游投资热情消退；2012 年2 季度后农业板块净利增速存在明显回落风险；公司业绩低于预期风险；食品安全风险。