事件概述：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告：上半年实现营业收入843.79 亿元，同比增长5.22%；归母净利润29.52 亿元，同比增长269.59%；扣非净利润24.19 亿元，同比增长260.08%。

归母净利润已超过去年全年水平，二季度创单季历史新高。去年全年归母净利润24.13 亿元，上半年归母净利润29.52 亿元，已超过去年全年水平。二季度单季收入489.08 亿元，同比增长约47%；归母净利润23.47 亿元，创单季历史新高，去年同期为3.36 亿元。毛利率大幅改善：上半年服务器及部件毛利率8.73%，同比提升4.41 个百分点；存储、交换类产品毛利率8.85%，同比提升1.26 个百分点。

Agent 基础设施全栈能力构建，元脑产品矩阵迭代升级。公司在业内率先提出“Humagent”组织单元与企业组织进化的系统行动框架；在Open Claw 兴起之初发布端到端企业级规模化部署方案“企千虾”，支持数千个Open Claw 实例的集中部署、升级、Skills 迁移和全生命周期管理。元脑SD200 超节点服务器在万亿参数大模型上实现Token 生成时间快达4.77ms；发布元脑智能体工作站Z3，单机可支撑10 个以上智能体协同并行，具备千亿参数大模型运行能力；Agent 存储A9000 系列Token 吞吐量提升超20 倍。人工智能平台AI Station 推出企业Token 服务，支持多模型统一接入、灵活调用与切换；元脑企智EPAI 新增多模融合API，支持多个大模型并行生成、交叉评审和结果融合。

液冷全栈能力持续领先，前瞻布局新一代Token 工厂。公司深耕负压液冷、两相液冷、原生液冷等前沿技术方向，构建涵盖全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等在内的产品体系，连续多年位居中国液冷服务器市场第一。兆瓦级两相液冷AI 整机柜方案单芯片解热能力突破3000W，单位面积解热能力达每平方厘米250W 以上；元脑智算算力仓在京津冀、西南、西北等地区持续落地，获中国质量认证中心（CQC）A 级模块化数据中心产品认证。公司累计拥有1000 余件液冷技术领域核心专利，牵头、参与制定20 余项液冷相关设计及技术标准，牵头立项液冷领域IEEE SA 标准。

开源开放持续深化，元脑生态向AI 原生演进。公司作为OCP、OCTC 等全球开放计算组织核心成员，参与编制的《基于OCM的模块化服务器设计指南》由OCTC批准发布，成为业界首个基于OCM 标准的服务器参考设计方案；“多元开放算力架构”获第51 届日内瓦国际发明展发明金奖；正式开源Yuan3.0 Ultra 多模态基础大模型，为当时全球仅有的3 个万亿级开源多模态大模型之一。元脑生态已聚合600 余家算法厂商、8000 余家系统集成商，AI 转型咨询公司、智能体开发商等AI 原生伙伴占比超20%。

投资建议：公司是服务器龙头，自身超节点等布局领先行业，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。我们预计公司26-28 年收入分别为2561.48/4035.42/5742.00 亿元，归母净利润分别为61.04/91.18/152.41 亿元，当前市值对应PE 估值分别为20/14/8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求释放节奏具有不确定性；行业竞争可能加剧。