事件：

2026 年10 月13 日，公司发布2026 年前三季度业绩预告，预计2026 年1—9 月实现归属于上市公司股东的净利润38.00 亿~41.00 亿元，同比增长156.40%~176.64%；实现扣除非经常性损益后的净利润33.10 亿~36.10 亿元，同比增长147.88%~170.37%。

观点：

利润端预计同比高增长，服务器产品贡献核心增量。公司预计2026 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润38.00 亿~41.00 亿元，同比增长156.40%~176.64%。我们认为，受益于人工智能产业快速发展、服务器市场需求旺盛，公司高毛利的AI服务器及新技术产品占比提升，叠加存储、交换类等非服务器产品放量，共同支撑了盈利能力的跃升。

2026 年公司毛利率整体抬升，盈利模式由规模驱动转向效益驱动。公司前三季度归母净利润预计值已远超去年全年，预计AI算力高景气下公司订单与交付的确定性仍然较强。且据公司2026年中报披露，公司2026 年上半年毛利率显著提升至8.75%（同比+4.20pct）。其中，服务器产品业务毛利率达8.73%，营收占比为92.51%。我们认为，AI 服务器产品需求旺盛与公司议价能力提升带来的毛利率修复为本轮利润弹性的核心。

全面布局液冷打造差异化优势，拟定增继续投入AI 基础设施领域。连续多年位居中国液冷服务器市场第一，具备从架构设计到整机交付的全栈能力，能够在功耗密度不断提升的AI 算力场景中形成差异化壁垒。此外，公司拟通过定向增发募集不超过90亿元用于AI 基础设施等项目（项目投资总额合计110.32 亿元，其中27 亿元用于补充流动资金），有望缓解产能与供应链瓶颈、加快突破规模化交付能力。

盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。公司作为服务器龙头，行业地位稳固，下游高需求信号得到初步验证，未来有望持续受益于下游需求扩张。考虑到AI 高景气度下公司毛利率持续修复的可能性，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测值至57.51/74.00/104.27 亿元（2026-2028 年预测前值为35.61/45.18/57.15 亿元）；预计公司2026-2028 年EPS 分别为3.92/5.04/7.10 元，当前股价为61.65元，对应2026-2028 年PE 分别为15.7/12.2/8.7 倍。维持“增持”评级。

风险提示：政策落地不及预期；下游需求持续性不及预期；市场竞争加剧；毛利率不及预期；宏观经济不及预期。