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10 月28 日，浪潮信息发布2026 年三季报：前三季度营收1293.29 亿元，同比+7.18%；归母净利润39.32 亿元，同比+165.32%；扣非归母净利润34.41 亿元，同比+157.90%。单季营收449.50 亿元，同比+11.05%、环比-8.09%；归母净利润9.80 亿元，同比+43.46%、环比-58.23%。

评论：

AI 服务器需求兑现，利润增速显著跑赢收入。公司前三季度营收同比+7.18%，归母净利润同比+165.32%、扣非归母净利润+157.90%；Q3 单季营收449.50 亿元、同比+11.05%，归母净利润9.80 亿元，同比+43.46%，扣非归母净利润10.22亿元，同比+54.28%。利润端增速大幅领先收入。盈利质量方面，前三季度综合毛利率8.61%，同比提升3.70 个百分点。利润弹性主要来自AI 服务器需求持续兑现，高附加值产品占比提升带动产品结构向AI 算力侧倾斜，规模效应同步释放。

存货与合同负债同步高增，后续交付蓄力。截至三季度末，公司存货1187.04亿元，较年初增长155.23%；合同负债770.89 亿元，较年初增长295.20%；预付款项133.94 亿元，较年初增长343.76%。公司披露，存货增长主要系服务器需求旺盛、备货增加，合同负债增长源于预收客户货款增多，预付款增加则与原材料供应紧张、提前锁定货源有关。供给端备货与需求端预收货款同步扩张，为Q4 及明年规模化交付提供支撑；经营层面，前三季度经营活动现金流净额-64.01 亿元，同比改善49.10%。

超节点与液冷布局深化，成长动能延续。前三季度研发费用38.98 亿元、同比+57.80%，研发费用率3.01%，公司同时拟定增不超过90 亿元投向新一代AI基础设施、液冷原生算力及存算融合方向，为后续产品迭代与产能扩张蓄力。

行业层面，TrendForce 预计AI 芯片液冷渗透率将由2025 年的33%提升至2026年的53%，液冷需求有望加速释放。公司在元脑超节点、两相液冷整机柜等高端产品具备先发优势，其中液冷服务器连续多年位居国内市场第一，超节点产品已完成主流大模型高性能优化，有望持续受益于AI 算力基础设施升级趋势，强化系统性交付能力与长期竞争壁垒。

投资建议：公司为国内AI 算力核心资产，订单与备货双高，我们预测公司2026-2028 年营业收入为2038.06、2407.28、2795.35 亿元，归母净利润分别为52.56、75.06、96.88 亿元。参考可比公司，给予公司2027 年16 倍PE，对应目标价81.78 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游资本开支节奏波动；供应链风险；技术迭代与市场竞争加剧。