营收利润双增长，现金流表现优异。公司发布2022 年年报，全年实现营收695 亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润20.8 亿元，同比增长3.88%，经营活动净现金流18 亿元，上一年同期为-82.9 亿元。公司在疫情影响较大的情况，收入利润实现正增长，现金流更是表现优异，体现公司稳健的经营能力。

未来5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。根据公司年报援引《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》指出，中国人工智能计算力继续保持快速增长，2022 年智能算力规模达到268 百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模。预计未来5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。

布局大模型，占据卡位优势。在算法方面，“源”发布全新技能模型，包括对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型，加速行业应用落地；深入推进“源”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，打造了“AI 剧本杀”“ 心理咨询AI 陪练”“AI 反诈”“金陵诗会”等爆款应用，目前社区已经拥有超过3000 名开发者。

“All in 液冷”。2022 年，公司将“All in 液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷，发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，并提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案。为更好的推进液冷产业化，浪潮信息还建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具有业界领先的液冷数据中心交付能力。浪潮信息液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。其中，浪潮信息与京东云联合发布天枢（ORS3000S）液冷整机柜服务器，实现散热效率提升50%，能耗降低40%以上，已经在京东云数据中心实现规模化部署，为京东618、双十一、虎年央视春晚红包互动等提供了基础算力保障。

盈利预测。我们认为，公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振，预计公司2023-2025 年营收分别为800、911、1030 亿元，EPS分别为1.78、2.02、2.22 元/股，参考可比公司估值，我们给予2023 年动态PE30-35 倍，对应6 个月合理价值区间为53.4 元-62.3 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：服务器行业竞争加剧；算力服务器需求不及预期。