公司产品技术持续领先，市场地位保持稳固。我们认为，随着国内外算力发展，公司有望逐步拓展业务，成为多芯片平台乃至全平台供应商。我们维持公司2023-2025 年EPS 预期为1.57/2.05/2.73 元。参照可比公司估值水平，我们给予公司2024 年23 倍PE，对应目标价47 元，维持“买入”评级。

产品技术领军，行业中流砥柱。公司牵头服务器全部国标、OAM 规范、天蝎标准、边缘OTII 规范、OpenRMC 管理标准等，2023 年成为开放计算标准工作委员会（OCTC）创始成员。产品技术领域，公司持续迭代，四路服务器NF8260G7打破SPEC2017 整型和浮点性能记录，八路服务器TS860G7 打破单系统服务器性能世界纪录，将世界纪录提升10%。我们认为公司产品技术持续迭代，领先地位有望保持，并且仍将是行业标准的重要制定者。

国内外占有率领先，服务器龙头地位不改。根据Gartner、IDC 发布的数据，2023Q1，公司服务器市占率继续保持中国第一；公司23H1 存储销售额和出货量均提升至中国前二；2023Q1 公司超融合市场份额位列中国前三，连续4 年增速国内第一；2022 年，公司人工智能服务器市占率连续3 年全球第一，连续6年保持中国第一；2022 年，公司边缘服务器市占率54.7%，2023H1 继续蝉联国内第一；2023H1 公司液冷服务器国内份额超40%，占比第一。目前，浪潮产品已经在各行业头部企事业单位部署，我们认为其市场地位仍有望维持。

算力需求迫切，全平台发展可期。公司算力产品迭代迅速，9 月其NF5468 系列AI 服务器产品率先支持8 卡L40S，如今仍有望持续支持英伟达新产品。同时，我国算力产业持续发展，昇腾、海光等国产算力芯片发展迅速。我们认为公司将提高对国内算力供应商的重视度，有望凭借研发能力与客户资源逐步拓展业务，成为多芯片平台乃至全平台供应商。

风险因素：市场竞争超预期风险；云计算市场回暖进度不及预期风险；供应链风险。

投资建议：公司市场地位稳固，技术优势持续，且有望成为全平台供应商，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.57/2.05/2.73 元。参照服务器行业可比公司2024 年Wind 一致预期PE，紫光股份（21X）、中科曙光（24X），平均值23X，我们给予公司2024 年23 倍PE，对应目标价47 元，维持“买入”评级。