事件：11 月27 日，浪潮信息发布“源2.0”基础大模型，并宣布全面开源。

源2.0 基础大模型包括1026 亿、518 亿、21 亿等三种参数规模的模型，在编程、推理、逻辑等方面展示出了先进的能力。

源2.0 大模型全面开源，并作出针对性调整。源2.0 采用全面开源策略，全系列模型参数和代码均可免费下载使用，同时针对算法、数据、算力层面做了针对性的调整：1）算法方面，源2.0 提出并采用了一种新型的注意力算法结构；2）数据方面，源2.0 通过使用中英文书籍、百科、论文等高质量中英文资料，降低了互联网语料内容占比；3）算力方面，源2.0 采用了非均匀流水并行的方法，综合运用流水线并行+优化器参数并行+数据并行的策略，避免出现显存瓶颈导致的训练效率降低的问题，该方法显著降低了大模型对芯片间P2P 带宽的需求，为硬件差异较大训练环境提供了一种高性能的训练方法。

AI 服务器龙头地位仍然稳固。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023 年 Q1，浪潮信息在1）服务器继续保持中国第一；2）存储装机容量位列全球前三、中国第一。在2022年，公司的人工智能服务器连续 3 年全球第一，连续 6 年保持中国第一；边缘服务器市占率 54.7%,连续三年保持中国第一。考虑到公司在服务器领域的包括产能、供应链合作关系与管理能力，公司在服务器行业的龙头优势仍然十分显著。

贸易禁令持续升级，国产算力地位有望持续提升。10 月17 日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则，限制中国购买和制造高端芯片的能力，并将中国GPU 企业及其子公司列入了实体清单。根据最新的规则，英伟达包括A100、A800、H100、H800、L40S 及RTX4090 在内的芯片对华出口都将受到影响。在美国贸易禁令持续升级的背景下，国产算力有望成为重要的替代方案，进而加速国内厂商的市场份额提升，促进国内算力生态加速发展。

投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为18.04、25.33、30.12 亿元，当前市值对应23/24/25 年的估值分别为30/21/18 倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险；供应链风险；技术更新换代风险。