投资事件：Moonshot（月之暗面）发布的对话AI Kimi 引发了业内的广泛关注。在3月18 日的更新中，kimi 已经能够支持200 万字的上下文输入。这种上下文长度的指数级提升，也使模型理解完整代码库分析、构建多步骤复杂任务的Agent、成为终身助理始终记忆信息，以及未来真正统一架构的多模态模型成为了可能。

Kimi 能够支持200 万字上下文，长文本对话能力大大拓展应用场景。从官方展示的使用情景看，通过在较短时间内阅读百万字级别的资料，Kimi 能够达到特定领域内初级专家的水平，大大提高信息处理的效率。虽然没有公布相关评测数据，但据我们对比，Kimi的使用体验与GPT-4 和Claude 3 等模型总体已经处于同一水准。其更长的上下文窗口能够“解锁”更多应用场景，只要上传足够多的知识库信息，模型就能短暂地成为“专家”，面对用户提示给出更好的回应。

Kimi 对标ChatGPT 面向大众用户，把握住了C 端用户追求个性化的第一性原理。从大模型诞生以来，真正能够称为Killer App 的爆款应用只有ChatGPT。Kimi 满足爆款C端应用的一切要求：使用门槛低，使用成本低，受众足够广泛且足够好用。通过更长的上下文窗口，曾经困扰模型应用的定制化和迁移学习问题有望得到解决：更长的上下文窗口支持用户定义更长的指令，能够产生极度个性化的Agent；如果这种上下文窗口足够长，模型能够“记住”一切与用户的对话信息，自身就成为了一个终身助理。这种产品思路某种程度上也是一种大力出奇迹的“Scaling Law”。Kimi 虽然没有广泛的生态圈和亮眼的“打榜”分数，但用户的体验和宣传还是让其“出圈”，这也是月之暗面对C 端产品第一性原理精准把握的体现。

Kimi 对基础模型层公司是一种“鲶鱼效应”，有望带动行业基础模型水平提升。如今行业应用的瓶颈仍旧在基础模型能力上，大模型的大投入也让很多模型公司重新考量训练模型的性价比。月之暗面作为初创公司，在算力、数据、人员等规模不占优势的情况下依旧能做出有足够应用价值的模型，一定程度上为业内其他模型厂商带来危机感，有望促进行业基础模型水平的整体提升。

投资建议：在近期的更新中Kimi 能够支持200 万字的上下文窗口，其接近GPT-4 的中文对话能力引发行业大量关注。大模型的应用与传统互联网应用有所不同，其产品力一定是以基础模型能力为先的。Moonshot 通过专注于模型使用体验，在行业发展初期就投入到了长上下文窗口的方向中，把握到了C 端用户追求个性化的第一性原理，使Kimi 有成为下一个Killer App 的潜力。此外，Moonshot 创业公司的模式一定程度打破了基础模型是行业巨头赛道的刻板印象，其关注度的提升对行业也是一种“鲶鱼效应”，有望促进行业整体基础模型水平的提升。

算力端建议重点关注浪潮信息、中科曙光、神州数码等；应用与生态建议重点关注金山办公、万兴科技、深信服、明源云、彩讯股份等。

风险提示：相关技术落地不及预期，行业竞争加剧，信息更新不及时等