销售符合预期，或迎"红五月"

4月销售实际是符合市场预期的，我们也看到了龙头公司的走势依旧保持强势，正也暗合了上月我们提出的回归企业基本面的主题。进入到5月，即将迎来的是成交量的快速回升，甚至不排除迎接的是今年来的新的成交高点。

区域底部临近，地产股投资转向基本面推动

一线地产企业在中期即将出现分化，而更多的区域龙头也将面临挑战。而我们多次提到的土地市场以及房地产投资额的变化也开始兑现，我们也认为未来的一个月可能是不少城市迎来行业真正底部的时刻。我们始终认为地产股投资也从预期博弈开始转向基本面推动，选股也应从该角度出发，请留意我们本月组合。

成交小幅回调，库存压力加大，均价逐渐企稳

4月，北京住宅期房网上签约面积约64.56万平米，在3月高位基础上环比继续增长7.58%，整体成交均价则震荡上行，走出了前期的低谷。上海一手住宅签约量约77.77万平米，环比下降33.65%，成交均价较3月整体有所回升。广州一手住宅成交68.47万平米，环比下降11%，商品住宅成交均价回升至13000元/平米。深圳一手住宅成交面积25.72万平米，环比减少14.9%，成交均价环比下滑3.87%。二线城市成交也出现回调，均价上则涨多跌少。综合来看，成交从3月高位回调在市场预期之内，而开发商的推盘节奏是的各个城市库存压力加大，不过随着首套房贷利率优惠的扩大，以及地方政府不断完善调控政策做到有保有压，楼市"红五月"值得期待。

土地市场平淡中有亮点

4月住宅土地市场整体成交较3月继续回落，各个城市宅地出让量环比下滑居多。我们跟踪的八大城市中，一半没有宅地成交。不过，溢价成交的土地较一季度有所增多，可能的原因是各个城市对于供地指标的控制使得预期供给减少。地价的反弹更多地是反映了预期，缺乏成交量的支持，并且大部分开发商目前对于拿地继续持谨慎态度，因此土地市场能否回暖尚有待观察。值得注意的是，北京4月有两幅宅地出让，其中一幅是东城区香河园3号地块，由南昌市政以19.15亿元竞得，平均楼面价2.57万元/平米，创12年以来全国楼面价最高纪录。

本月组合表现

在整体行情较为震荡的情况下，我们在3月末配置的组合4月份跑赢了A股，但略低于整体地产股的表现，配置压力较大。对于5月的配置，我们采取均衡策略，延续4月的配置以保持组合的稳定性。