楼市冷热不均，土地市场火爆

9月基本面特点引人关注，部分城市成交明显下降而土地市场却火爆异常，部分楼盘继续“日光”但也有去化下降的项目，让我们认为从年初开始的销售周期可能要开始转向平稳。而土地市场的变化对宏观经济来说是一件好事，对政策面来讲，却将地产行业政策的最后一块“遮羞布”扯去。

四季度地产股小公司机会多于大公司

进入到四季度，企业毛利水平的变化以及年度任务检验，将成为龙头公司涨跌的衡量标准；而对待中小房企来说，销售和结转业绩将成为股价的重要推手。总体来说，我们认为四季度地产中的小公司的机会相对较多，精选个股将成为我们工作的主导。

9月价格下降，库存上扬，二线城市成交优于一线城市

9月，北京住宅期房网上签约面积80.18万平米，环比有所下降，7、8两月持续的热销，使需求在9月出现一定回落；信贷条件也有收紧迹象，部分银行首套房贷利率有上调，同时观望情绪开始重现；上海一手住宅签约量约116万平米，环比上升7.42%，在四大城市中成交情况最好，高均价大户型的住宅成交占比减少，整体库存则继续上升；广州一手住宅成交99万平米，环比微升0.53%，月末库存环比涨3.4%；深圳一手住宅成交24.75万平米，环比降幅较大，二手房成交则创下新高。二线城市9月整体表现好于一线城市，我们统计的12个二线城市的成交总量环比微降2.24%，成交均价出现下滑。从二线城市9月楼盘的销售情况看，区域龙头在本土市场仍然有较大的竞争优势。

土地市场发力，成交量溢价率齐升

9月土地市场出现较大幅度回升，成交溢价率也整体反弹，符合我们一直以来对三季度土地市场的判断。预计本年购置土地面积累计同比降幅将进一步收窄。北京土地市场尤为火爆，住宅用地成交量和成交金额都创新高。如我们所预计，9月品牌开发商确实继续加大了拿地力度，而三季度优质地块集中入市，也是促使土地市场回暖的重要原因。

本月组合情况

9月我们并没有过早调整万科保利配置，在月末的反弹中得到正回馈；10月配置中我们细化了品种的权重，等待获得更好的超额收益。