行业动态估值将保持稳定

过去三年以来，行业增速持续下滑以及政策干扰下企业投资的波动性加大使得行业动态估值持续下滑，从长周期来看，我们认为这两个因素在今年将会有所改善，不出意外的话13年行业增速将会高于12年，政策在充分预期在企业投资的波动性也会缩小，因此从这个角度来看，行业动态估值不会创新低。

各地政策细则出台对未来基本面有一定负面影响

如果从更短的周期来看，我们需要关注政策实施后基本面的变化。我们认为在各地政府实施细则出台后，市场成交将会低于预期，特别是目前各地信贷政策已有所变化，这将对成交量产生重要影响。价格方面，随着供给的释放目前库存已经回稳，我们认为未来价格以平稳为主。从这两个角度看，我们认为板块无趋势性向上的机会，因为我们看不到未来一个季度内基本面的持续配合。

3月成交继续上扬，房价整体稳重微升，库存略有下降

3月份，四大城市的一手住宅成交都创下各自三年以来的新高，同时成交均价也继续上扬。库存水平继续下降，这其中部分原因是预售证暂缓发放导致楼市新增供应减少。二手房成交井喷如期而至，北京、上海以及深圳的二手房成交套数都出现成倍上涨。3月份，二线城市的成交表现不及一线城市，这也符合我们此前的判断，因为一线城市楼市调控政策已经较为完善，国五条的出台对于一线城市的负面影响相对小于二线城市。其中，扩大城市限购区域对于部分二线城市（如重庆）楼市预期的影响不容忽视。随着各地细则的出台和落实，未来各个二线城市的一手住宅成交在中短期内将会受到一定的负面扰动。

3月土地市场活跃度略有下降，预计地方政府将加供地力度

3月份全国土地市场交易活跃度较2月份小幅下降，成交量环比下降6%，同比上升33%，成交价格则环比下降15%。从出让地块数量上看，唐山、宁波、天津是3月份土地成交最为活跃的城市，唐山成交106地块，天津成交93地块，宁波成交91地块，其中，天津连续两个月在土地出让总量排名上位居全国前三；从土地的成交金额来看，长三角区域的上海、杭州两地成交规模最大，上海单月土地成交金额119亿元，杭州127亿元。随着国五条细则在地方逐步出台，各省市2013年住宅用地出让计划也将公布，原则上不低于过去5年平均实际供应量。

本月组合情况

4月份仍然是地产公司一季报的披露时间，我们保持上个月的组合不变，对冠城大通加大配置，同时重点关注金地、金科、阳光城。