价格涨势趋缓，未来政策压力不大

4-5月份的成交量如我们预期出现了下降，预计未来下降还将持续一段时间，但进入6月份后环比将会有所改善，总体上看成交量在未来两个月比较平稳。价格方面来看，由于流动性较足，开发商资金链也有所改善，但整体需求有所下降，所以预计未来一段时间价格大幅上涨的概率不大，这样从政策的角度上看未来一段时间压力也不大。

调高行业评级至“买入”

近期地产股的上涨更多的是风格轮动带来的，且市场借助万方发展的重大资产重组以及再融资预案的提出进一步预期政策的改善，虽然这一方向尚未明确，但资本市场借此的炒作却是显而易见的。我们认为从大方向上看，建立长效机制逐步回归市场化是确定性事件，也是我们一直以来所呼吁的。未来一段时间地产股面临的环境相对较好，我们调高行业评级至“买入”。

成交预期中回落，未来有望企稳

4月份，四大城市的一手住宅成交均在预期中回落，同时，即使在预售证发放暂缓的情况下，四大城市的库存增加，去库存周期拉长。最新的成交数据则显示，5月上半月的成交与4月的同期相比，北京下降较多，上海、广州和深圳则基本持平，主要也是因为前期刚需透支较多所致。二手房市场则回归平静。二线城市的成交表现略优于一线城市，主要也因为是3月份四大城市的成交涨幅远超二线城市。我们跟踪的12个二线城市整体成交环比下降10%.我们认为，基于各地对国五条细则的执行严格程度不高，二线城市的成交量未来将比较平稳。

土地市场活跃度回升，开发商拿地积极

4月份，全国土地市场交易量较3月份有所降低，成交环比下降28% ，同比下降24%，不过成交均价环比上涨19%，土地市场整体呈现量减价升的态势。一线城市土地市场在3月低迷之后，4月整体有所回升，成交环比上升60%，价格环比上升8%。二线城市方面，唐山、天津土地成交最为活跃。从成交价格来看，进入13年以来，部分城市地价进入稳步上行通道，沈阳、杭州、重庆、佛山等城市土地成交价格创历史新高。尽管全国土地出让总量并未出现增长，但地价不断攀升也从一个侧面表明目前开发商的拿地态度依旧比较积极。

本月组合情况

最近一段时间组合仍然持续跑赢指数，我们这个月采取更加进攻性的品种，调出万科，加大对受小非影响、目前被低估的金科股份的配置，另外仍然重点关注金地集团、阳光城与冠城大通。