事件：2025 年4 月24 日，华工科技发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入33.55 亿元，同比增长52.28%；归母净利润4.10 亿元，同比增长40.88%。

公司25Q1 同环比增长明显，毛利率水平结构性调整。据公司2025 年一季报数据，收入端2025Q1同比2024Q1增长52.28%，环比2024Q4增长23.93%，归母净利润同比2024Q1 增长40.88%，环比2024Q4 增长44.77%。公司费用率水平相对较为平稳，25Q1 毛利率水平为20.49%，较2024 年全年的21.55%下滑1.06pcts，我们认为主要系毛利率相对较低的联接产品出货量大幅提升所致，预计伴随规模量产与技术的不断优化，公司的毛利率水平有望回升。

AI 技术持续演绎，公司联接业务有望充分受益。大模型迭代加速的驱动下，海内外各大厂商持续加码AI 算力领域投入，相关产业链如光模块等持续受益。

公司具备 200G、400G、800G 全系列高速光模块批量交付能力，产品涵盖业界最新的全光源、全 DSP、下一代先进可插拔解决方案。公司实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力；已成功推出业界最新的用于1.6T 光模块的单波200G 自研硅光芯片和多种1.6T 光模块产品（DSP 和LPO）方案。在5G-A 业务领域，4G/5G 基站应用光模块持续保持行业领先份额；客户侧 10G/100G/400G/800G 传输类光模块全覆盖。公司围绕当前 InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发并行光技术（CPO、LPO 等），同时积极推动新技术、新材料在下一代 1.6T、3.2T 等更高速产品应用，有望充分受益。

科技变革下公司感知业务或将迎来全新发展机遇。DeepSeek 等大模型的出现，降低了自动驾驶大模型算力和算法的技术门槛，还推动了“人工智能+”在新能源车产业链的广泛应用。从汽车设计、制造到销售、维保，智能化技术将全面渗透。此外，汽车热管理技术正逐步从车用领域拓展至更多领域，包括数据中心、电力、储能、工程机械、人形机器人等应用场景。公司持续巩固全球新能源汽车热管理和多功能传感器技术领导地位，自主掌握传感器用敏感陶瓷芯片制造和封装工艺的核心技术，为新能源及智能网联汽车、光伏储能、智慧家居、智慧电网、智慧城市等领域，提供全球领先的、多维感知和控制解决方案，或将迎来全新发展机遇。

投资建议：数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，同时看好产品进度加速下光模块产品为公司带来新的增量，预计公司 25-27 年归母净利润分别为16.57 亿元/22.36 亿元/29.57 亿元，当前市值对应PE 为24x/18X/14x。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。