事件:

2026 年3 月26 日华工科技发布2025 年年度报告，公司2025 年营收143.55 亿元，同比+22.59%；归母净利润14.71 亿元，同比+20.48%，扣非归母净利润11.87 亿元，同比+32.32%。公司2025Q4 单季度营收33.17 亿元，同比+22.50%，归母净利润1.49 亿元，同比-47.21%。

投资要点:

联接业务高速增长，海内外订单充足，高速率产品逐渐放量2025 年公司光电器件系列产品实现营收60.97 亿元，同比+53.39%，主要系AI 应用领域公司光模块各类产品规模化交付。感知与智能制造业务稳定增长，公司敏感元器件产品实现营收40.27 亿元，同比+9.78%；激光加工装备及智能制造产线实现营收36.36 亿元，同比+4.13%。

1）国内市场：据公司预计2026 年数通光模块需求总量在2000-3000万只，产品速率从400G 向800G 迭代，并已有1.6T 产品需求；公司国内算力中心光模块在手订单较去年实现快速增长，覆盖国内头部互联网厂商和设备厂商，公司市场份额领先，800G 光模块已批量交付。

2）海外市场：公司1.6T 产品在海外集成商、渠道商批量交付；800GLP 系列已经在北美头部A 客户有40 万只订单，预计2026 年至少70-80万只；北美头部4 家客户公司均在1.6T FRO、1.6T LRO 送样测试；N客户产品验证推进中，将小批量样品；北美O 客户商务推进良好，预计2026 年下半年小批量供货，为2027 年北美批量供货做准备。

3）高速率产品：公司1.6T 光模块采用自研硅光方案，在功耗、良率、成本上均具备较强竞争力，目前在国内外客户已有40 万只1.6T 在手订单；3.2T NPO 产品2026 年已有在手订单，目前正进行交付，与头部厂商及交换机芯片厂商合作，2026 年将实现批量交付。

期间费用率控制良好，联接业务毛利率提升

公司期间费用率控制良好，持续加大研发投入。2025 年公司销售/　　管理/ 财务/ 研发费用率分别为+3.9%/+2.6%/-0.12%/+6.16% ， 同比-0.71/+0.32/+0.6/-1.33pct。研发费用率的下降主要系营业收入增速较高，2024-2025 年，公司研发支出由9.93 亿元上升至10.92 亿元，研发人员数量由2483 人上升至2698 人。

联接业务毛利率提升，产品向高端化迈进。2025 年公司光电器件/敏感元器件/ 激光加工装备及智能制造产线毛利率分别为13.26%/24.46%/29.4%，同比+4.85/-1.24/-1.57pct。我们认为联接业务毛利率增长主要系公司产品结构升级，持续向800G、1.6T 等高端产品迭代，以促进整体毛利率水平提升。

前瞻布局下一代光模块标准，AI+出海或推动业绩再上台阶全球首发12.8T XPO，深度参与新一代光模块标准制定。2026 年3月17 日，华工科技子公司华工正源参加OFC2026，其正式加入XPOMSA 并成为创始成员，同步全球首发12.8T XPO 光模块，XPO 是面向超大规模AI 数据中心定义的新一代液冷可插拔光互联标准，华工正源将深度参与新一代光模块标准制定。据公司投资者关系，公司目标在未来5年内AI 相关业务营收占比超60%，海外收入占比超30%；技术路线上，硅光、LPO、CPO、NPO 并行，InP/GaAs/SiP 三大光电子平台全覆盖，并布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。

盈利预测和投资评级：公司作为光通信领先企业，其光模块产品需求受益于人工智能、云计算、大数据技术的进步。根据公司财报，我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为180.24/232.60/306.80亿元，归母净利润分别为20.76/28.18/38.46 亿元，EPS 分别为2.06/2.80/3.82 元/股，当前股价对应PE 分别为53.04/39.07/28.63X，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险、汇率风险。