根据公司2026 年中报，1H26 公司营收为78.22 亿元，同比增长2.53%；归母净利润为11.86 亿元，同比增长30.17%。其中2Q26 单季公司营收为35.56 亿元，同比下滑16.79%、环比下滑16.64%；归母净利润为5.48 亿元，同比增长9.24%、环比下滑14.24%。1H26 公司继续聚焦“光互联、智能感知、智能制造”三大核心业务，持续推动国内、国际两大市场布局。展望未来，我们继续看好公司高速光模块在国内外AI 算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。

1H26 光互联业务稳健增长，公司国外业务快速开拓分产品来看，1H26 公司光电器件系列产品营收为38.03 亿元，同比增长2%，板块毛利率为14.47%，同比提升3.60pct，公司800G、1.6T 系列高速光模块实现全球化、规模化交付；激光加工装备及智能制造产线营收为19.29 亿元，同比增长15%，毛利率为31.86%，同比下滑0.24pct；敏感元器件营收为18.79 亿元，同比下滑3%，占营业收入的24%、毛利率为20.56%，同比下滑5.58pct；分地区来看，1H26 公司国外营收为16.48 亿元，同比增长116%，实现高增；国内营收为61.74 亿元，同比下滑10%。

Q2 毛利率环比改善，研发保持高度投入

1H26 公司综合毛利率为20.59%，同比提升0.35pct；2Q26 单季毛利率为21.52%，同比提升1.47pct、环比提升1.70pct，我们判断主因公司出货结构优化。费用方面， 1H26 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.28%/2.19%/6.00%，分别同比+0.08/+0.41/+0.72pct，研发侧保持高度投入。截至1H26 末，公司存货为45.08 亿元、较Q1 末增长22.21%，主因为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货。

光互联布局持续加码，长期有望受益于AI 算力投资展望未来，基于公司在光通信领域领先的技术优势、客户资源，2026 年公司400G、800G 等高速光模块产品收入预计呈现高增，我们持续看好公司受益国内AI 算力链红利。同时公司继续推动新产品开拓，根据公司2026年中报，公司两年内完成光模块产品从400G 到1.6T、3.2T 的代际跨越，逐步构建硅光+薄膜铌酸锂芯片、光电信号处理、先进封装三大核心竞争力；自研硅光芯片已实现规模化应用，配套400G、800G、1.6T 光模块批量交付，同时完成面向3.2T/6.4T CPO/NPO 方案的高集成硅光芯片开发。另一方面，我们看好公司继续夯实在激光装备、新能源汽车PTC 加热器等行业的领先地位，为业绩增长奠定坚实基础。

盈利预测与估值

考虑到公司敏感元器件等业务需求的短期波动，我们下调公司2026~2028年归母净利润预测，预计分别为20.52/25.65/29.07 亿元（下调幅度：

6%/2%/5%），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为54x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2026 年PE 58x（前值：2026 年73x），对应目标价118.37 元（前值：157.98 元），维持“买入”评级。

风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。