黑龙江国资委入主，进入发展新阶段公司当前实控人为黑龙江省国资委，第一大股东为辰能创投。截至 2025 年3 月31 日，公司第一大股东黑龙江辰能工大创业投资有限公司持有公司24.04%股份，第二大股东李振国持有公司18.91%股份。2024 年11 月10 日，李振国与辰能创投签署《关于九芝堂股份有限公司的股份转让协议》，约定李振国转让 5350 万股（占公司总股本的 6.25%）给辰能创投，双方在2025 年1 月10 日办理完成过户登记手续，九芝堂目前控股股东为辰能创投，实际控制人为黑龙江国资委。随着黑龙江国资委入主，九芝堂进入发展新阶段。

传统主业：兼顾处方药和OTC，产品家喻户晓

OTC：补益类为核心，涉及多个领域。OTC 系列里，公司拥有补益类产品，包括六味地黄丸、逍遥丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、益龄精、 生发丸、补肾填精口服液等，其他 OTC 传统特色产品涵盖内科、外科、皮肤科、妇科、骨科等多个领域，在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑。 并且九芝堂围绕阿胶开发出一系列补血类产品，其中驴胶补血颗粒位列补血产品全国零售市场前列，同时拥有阿胶块、阿珍养血口服液等系列产品，满足各类人群的不同需求。

处方药：心脑血管为核心，构筑护城河。处方药系列里，公司已形成以疏血通注射液、安宫牛黄丸、天麻钩藤颗粒、丹膝颗粒、复方降脂片为主的心脑血管、神经类，以斯奇康为主的免疫调节类，以裸花紫珠片、小金丸、桂枝茯苓丸、补血生乳颗粒、止血镇痛胶囊为主的妇科类，以喉炎丸为主的耳鼻喉类，以健胃愈疡片为主的消化类，以甲芪肝纤颗粒、赤丹退黄颗粒为主的肝病用药类的处方药产品体系。

干细胞：进展顺利，布局脑卒中等适应症

公司较早开始布局干细胞药物，干细胞药物目前主要开发3 个适应症分别为缺血性脑卒中、肺泡蛋白沉积症、孤独症等适应症，竞争格局好。同时储备骨关节炎等多个项目。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027 年营业收入分别为24.81 亿元、27.16 亿元及29.76 亿元，归母净利润分别为2.31 亿元、2.99 亿元及3.75 亿元，对应EPS 分别为0.27 元、0.35 元及0.44 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、 核心产品放量不及预期的风险；

2、 原材料成本上涨的风险；

3、 行业竞争加剧的风险；

4、 行业政策变动风险；

5、 盈利预测不成立或不及预期的风险。