数据内容： 2012 年1-9 月，A 股申万有色金属板块84家上市公司共计实现营业收入6328.44 亿元，同比增加6.61% ；实现归属上市公司净利润合计144.94亿元，同比下降 52.91%；销售毛利率（整体法）9.32% ，同比减少了 4.22 个百分点；销售净利率（整体法）2.69% ，同比减少3.49 个百分点；加权净资产收益率（算数平均）4.38% ，同比减少3.15 个百分点。

点评：

铜净利润降幅环比收窄，铝、铅锌亏损环比减轻。分子行业看，基本金属的净利润增速环比出现改善。其中，铜子行业的净利润季度环比增速从二季度的-28.94% 收窄至三季度的-11.35% 。上半年亏损的铝、铅锌子行业，其亏损额分别从二季度的15.49 亿元和3.61 亿元减轻到三季度的5.49 亿元和1.71 亿元。基本金属的业绩环比出现改善，主要是因为基本金属的价格在三季度企稳；三季度铜、铝、铅、锌的价格环比增速分别为-1.41%、-3.50%、0.11% 和-1.47%，比二季度的价格降幅大幅收窄。

磁材、小金属、黄金净利润环比大幅下滑。小金属子行业三季度依旧低迷，净利润季度环比增速为-37.15% ，减幅与二季度持平。小金属子行业的业绩下滑主要由于产品价格下跌和下游需求不足。产品价格方面，以稀土公司为例，其代表性产品氧化镨钕已经从去年6 月的价格高位暴跌了78% 。从开工率看，8 月份多个小金属品种的开工率徘徊在50% ，表明下游需求疲软。磁材子行业业绩大幅下滑的主要原因是钕铁硼企业的低价库存基本已经消耗，而产品价格下降，低价原材料、高价产品的高毛利差回落。黄金价格在三季度逐步走高，黄金子行业业绩却环比下滑，我们估计主要原因是黄金矿企季度产量有所下滑，另外营业成本和费用增加较多。

金属需求或将回暖，看好金属价格。整体看，我国经济进入结构调整和转型期，金属消费增速受到抑制。二季度以来，国家相继出台了家电、汽车等消费刺激政策，近期基础设施项目审批的速度有所加快，我们预计正在降温的中国经济或于年底前回暖，届时将刺激大宗商品的需求。在欧洲购债计划、美联储QE3推出、中国经济稳增长措施效果逐步显现后，预计金属价格在未来的一段时间内将保持向上的趋势。我们维持行业“看好”评级。重点关注具有优质矿山资源以及资源注入预期较强的有色金属企业：西部资源、盛达矿业、闽东电力、盛屯矿业。

风险因素：欧债危机继续恶化；美国经济复苏进程缓慢；金属价格大幅度下滑；下游需求持续疲软