事件: 201 4 年3 月31日闽东电力发布年报,2013年公司实现主营业务收入16. 78亿元,同比增加35. 7%;归属于上市公司股东的净利润0. 61亿元,同比增加9. 44%;基本每股收益0. 16元,业绩低于预期。公司拟10派0.65 元(含税)。

点评:四季度单季出现亏损,毛利率下滑明显。四季度单季 EPS 为-0.07 元,为近两年来首次亏损,我们判断亏损的原因源于:(1)毛利率环比三季度下滑10.16 个百分点至23.41%;(2)管理费用环比三季度增加2544 万元,拖累业绩。四季度毛利率下滑源于:(1)水电发电量减少,电力板块毛利率下滑;(2)毛利率高的房地产业务集中于三季度结算;(3)毛利率较低的贸易业务增长。从 2013年全年业绩看,公司利润增长主要源于房地产销售结算,两家全资子公司地产项目均开盘销售。电力业务受到降水量减少的影响有所下滑,其中:水力发电量103,128 万度,同比减少16.86% ;水力售电量100,859 万度,同比减少16.78%。

矿业项目进展低于预期,多元化进展缓慢。201 2 年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20% 的福安鑫地钼业公司矿山建设进展缓慢,2013年亏损3969万元;公司持股70% 的宁德环三矿业公司2013年亏损544 万元。我们判断2014年矿业市场将继续低迷,公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,但是公司主业依然集中于电力和房产,其他领域投资进展缓慢。

盈利预测及评级:预计公司14-15年EPS 0. 22元、0. 24元,较上次报告《房地产销售同比大幅增加》下调 44%、44%,预计16年EPS 0. 26元,维持“增持”评级。

风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。