事件: 2014年7月4日闽东电力公告,公司于近日收到福建省宁德市物价局的批复,重新核定公司闽东水电站和黄兰溪梯级水电站的上网电价,其中:闽东水电站电价从0.3元(含税)调高至0.32元(含税),黄兰溪梯级水电站电价从0.35元( 含税)调高至0.37元(含税),新的上网电价从2014年6月16日开始执行。

点评:

水电成本稳定,提价转化为利润。水电行业营业成本较为固定,这主要是由行业的特点决定的,不会随营业收入的变动而出现较大幅度的变动。在总装机规模保持不变的情况下,公司水电板块业绩的波动主要受来水量和上网电价两方面因素的影响。本次电价调整涉及下属两个水电站,其中:闽东水电站年设计发电量0.89亿度,黄兰溪梯级水电站年设计发电量1.26亿度。以年设计电量为依据,在假设降水量不变的情况下,本次上电价调整将会导致公司每年营收增加约400万元(含税)。

多元化战略取得进展,向新材料领域扩展。2012年起公司进入矿业领域,但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响,全球矿产品价格持续下跌,特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司和宁德环三矿业公司在2013年均出现亏损。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略,规避单一主业的盈利波动性,从单一的电力开发生产向房地产、矿业、贸易、金融等多元化方向发展。2014年6月公司与清华大学紫荆控股设立创新研究院是公司向新材料领域转型的关键一步。

盈利预测及评级:由于电价调高,我们上调公司14年-16年净利润预测0.32%、0.34%、0.37%。但是由于净利润增加的绝对数额较小,维持公司14-16年EPS 0.22元、0.24元、0.26元的预测,继续给予“增持”评级。

风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;房地产销售不及预期;全球经济下滑,金属价格下跌。