事件：

上周（3月19-23日）食品饮料行业指数下跌3.57%，分别跑输上证综指和沪深300指数1.27和0.88个百分点；周五下跌0.13%位居申万23个一级行业指数跌幅榜倒数第一位，行业整体的抗跌性或防御性特征明显；茅台上涨3.25%，成为力挺行业指数的重臣。

主要观点：

1.茅台等力挺指数，预示行业策略风格转换至蓝筹公司。

上周五茅台发布2011年业绩快报，净利润增幅较此前预增的65%提高8.49个百分点至73.49%，EPS达到8.44 元，股价上涨3.25%，并带动洋河股份、五粮液等蓝筹股上涨，由于在指数计算中权重较大，故茅台等成为食品饮料指数未大幅下跌的主要支撑力量。我们认为，前期二三线白酒、食品等子行业因高成长业绩发布使得估值得以大幅修复，近期茅台等高成长、低估值蓝筹公司业绩的公布，会引发食品饮料行业估值修复风格转换至蓝筹公司，推动行业估值修复向纵深挺进。

2.行业估值大幅低于过去平均水平，2012年预测估值更低，多数子行业提升空间可达60%-100%。

从wind获取的资料显示，上周五收盘行业整体静态PE从上上周五的31.85倍降至27.57倍，相对于过去十多年的PE均值38倍还有30%左右空间；2012年行业整体预测PE 下降为19.65倍，其中，白酒19倍，肉制品13.97倍、食品加工17倍、调味发酵品15.5倍、肉制品14倍、黄酒31.89倍、啤酒24.5倍、葡萄酒24倍。我们认为，食品饮料个子行业的动态PE有高有低，但以各个行业自身历史估值水平看，多数还有60%-100%左右空间。

3.三梯队行业策略结构性调整为首选蓝筹公司，特别关注黄酒龙头。

我们近期的行业投资策略主要是三梯队组合：黄酒+一线白酒+二三线白酒+部分食品为第一梯队，准一线白酒为第二梯队，第三梯队为并购重组。按照监管层的导向，蓝筹股最能体现价值投资取向，贵州茅台、五粮液、洋河股份、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、张裕A、青岛啤酒、燕京啤酒等应成为第一梯队；而高成长、高确定、估值仍有较大空间的二三线企业，如金种子酒、沱牌舍得、酒鬼酒、老白干酒、安琪酵母、三全食品、贝因美、伊力特、保龄宝、加加食品、汤臣倍健、洽洽食品、双塔食品等也会进一步提升估值修复空间；再从行业未来发展机遇看，行业性的兼并收购重组正形成燎原之势，业绩和成长性有待确认的海南椰岛、ST 皇台、皇氏乳业、维维股份等都具有良好的兼并收购或重组预期。

特别值得强调的是，黄酒作为消费潜力巨大的小酒种，在国内酒业时空转换的大背景下，投资机会也将凸显，其中的第一品牌龙头公司古越龙山具备很多看点，继续成为我们的首推品种：八大新领袖酒基因突出；黄酒年份酒标准制定者；产能、基酒等规模及产品品质业内无出其右，特别是原酒26万吨价值200多亿元；营销改善明显；市场细化且突出重点区域；价格提升空间很大；地方政府支持并购、政策松绑；消费人群扩大；业绩进入较高增速通道，北京经销商12年一季度销售额同比翻番增长，上海、重庆、广西全年收入增长30%以上基本没问题，浙江也会保持类似增速；近期会稽山IPO加速推进可能营造黄酒公司投资氛围等。

3.重点推荐品种：首推古越龙山，重点看好五粮液、贵州茅台、金种子酒等。

强烈推荐：古越龙山（业绩增长+收购预期，特别是极强的新领袖酒预期）、五粮液（业绩增长确定+低估值+收购预期）、贵州茅台（低估值+收购预期）、洋河股份（继续高增长+收购预期）、金种子酒（高增长+低估值+收购预期）、泸州老窖（低估值+较高增长预期）、山西汾酒（较高增长预期）、酒鬼酒（高增长预期）、伊力特（较高增长预期+煤化工）、沱牌舍得（高增长预期）、老白干（较高增长预期）、保龄宝（产业链延伸至终端+业绩较高增长+较低估值）、伊利股份（国内婴幼儿奶粉份额达13%受益龙年婴儿潮+低估值）、贝因美（国内婴幼儿奶粉市场份额10.8%受益龙年婴儿潮+估值较低）等。

其中，保龄宝属于食品制造业，已决定进军保健品终端市场，延伸产业链，值得期待。

推荐：金枫酒业（成为光明集团旗下酒类整合平台，白酒收购整合预期）、ST皇台（被借壳或再收购其他酒企，推荐）、皇氏乳业（并购预期）、海南椰岛（大股东出售股权预期）、维维股份（收购贵州醇之后还会有继续收购，但可能要到明年或更长时期）。