金融改革驱动多元金融继续前行。2012年前11月，金融改革带来的制度红利使多元金融业取得12.7%的超额收益。

2013年，以“金融脱媒”为核心的金融改革将继续深入，并将继续支撑多元金融业的中长期持续成长。

证券业：创新催生业绩拐点，增持。威海会议后，行业的创新已进入由自上而下到自下而上、由场内到场外、由业务到制度、由自有资金到杠杆的崭新发展阶段。继在融资融券和资产管理等规模化之后，创新对业绩的贡献将日益显性化。

在市场相对平稳、创新加速推进的假设下，我们预期证券行业将保持10%甚至更快的增长，业绩有望逐步步出谷底。同时，在创新自主化和准入市场化的推动下，行业的分化将日渐明显，大型公司将获得更多机遇。从估值来看，行业的PB估值已处于历史最低谷，大券商的长期投资价值已十分明显。双底已成、创新驱动，维持对证券行业的增持评级。

期货业：市场扩容和业务创新双重驱动快速成长，增持。2013年期货市场将步入品种的快速扩容期，期权、国债期货、原油期货等的推出将成为期货行业业绩继续回升并加速增长的核心因素；而投资咨询、资产管理和境外业务等创新业务的加速培育也将改变行业的中长期成长预期。基于长期向好预期，维持对期货行业的增持评级。

信托业：增速放缓，压力渐现，中性。信托行业具备制度优势，受益于金融脱媒带来的市场成长和需求增加，中长期仍将继续保持增长。但金融改革的深入将加大其竞争压力、房地产信托兑付的潜在风险也依然存在，行业的增速将面临拐点。维持信托行业的中性评级。

我们继续推荐创新受益程度高、价值显著低估的大型证券公司；对市场扩容敏感或创新领先的参股期货公司；转型预明确、超越行业成长的信托公司。推荐组合中信证券/海通证券/光大证券/广发证券/辽宁成大/爱建股份。