核心观点：

网号网证落地有望为公司识别业务带来新增量。2024 年7 月26 日公安部、国家互联网信息办公室发布《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》，若正式稿落地将带来相关业务增量。CTID（居民身份网络可信凭证）是由CTID 平台签发给个人的网络身份凭证，目前已经应用于政务、金融等领域。新大陆自动识别公司为CTID 认证的终端验证环节提供CTID 专用识读模组。公司主要提供整个CTID 生态系统的终端能力，据中盾安信公布的《可信数字身份生态产品推荐清单》，公司是唯一的二维码安全芯片供应商、四家二维码模组供应商之一、九家产品入围公司之一。公司在可信数字身份认证领域已有多个产品及项目落地。根据我们测算，未来市场对CTID 终端设备需求大约在2.1 亿台左右，1 台设备通常配备1 个模组、包含1 个芯片，若网号网证正式稿在25 年顺利落地，相关设备改造将有望开启，我们预计将为公司带来全新业务增量。

支付业务借出海焕发新生机。公司布局海外市场多年，据公司财报披露，海外POS 机出货量从2018 年的40 万台增长至2023 年的350 万台，CAGR+54%。2024 年上半年，公司POS 机出货量达到280 万台，其中海外出货量突破60 万台，海外业务收入占比超85%。此外，随着公司在海外pos 机起量，公司开始探索收单运营及增值服务。公司实行本土化、实体化营销策略，重点布局拉美、东南亚、欧洲。

盈利预测与投资建议。预计社零逐渐回暖、公司海外业务逐渐起量，24-26 年公司eps 将分别达到1.08/1.33/1.61 元/股，参考公司历史估值和可比公司估值，我们给予公司2025 年15 倍PE，公司合理价值为20.01 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险；技术创新风险；政策法规变动风险。