本报告导读：

公司近日公告，已设立跨境支付子公司NovaPay，并取得美国MSB 牌照，为公司跨境支付相关业务开展奠定了基础。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑公司是收单行业龙头，海外业务、AI 应用和网证网号有望打开增长空间，我们维持公司2025 年EPS 预测值为1.30 元，上调2026-2027 年EPS 预测值至1.52/1.86 元（原值为1.50/1.75 元），我们给予公司2025 年30 倍PE，对应目标价为39.00元。

公司设立跨境支付子公司NovaPay，已取得美国MSB 牌照。公司近日发布公告称，为加快公司跨境业务全球化布局，公司已完成设立NovaPay US Inc，将主要从事跨境支付相关业务。此外，NovaPay经美国FinCEN 批准已获得美国MSB 牌照，为公司开展跨境资金业务提供了合法准入资质，覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景。

MSB 牌照全称为 “货币服务业务牌照”，由美国财政部旗下的金融犯罪执法网络（FinCEN）审批发放，专门针对从事货币交易及资金转移服务的企业，其适用范围包括国际汇款、外汇兑换、数字货币/虚拟货币的交易与转移、ICO 发行、预付项目的提供以及旅行支票的签发等。MSB 牌照是上述业务在美国合规运营的前提，公司成功获取MSB 牌照，为跨境支付相关业务开展奠定了基础。

伴随人民币国际化和国内企业出海进程，跨境支付市场蓝海一片。

人民币国际化的大浪潮为第三方支付行业带来新一轮的全球产业机会，第十六次金砖会议中提出推进成员国本币结算及支付系统建设等政策，支持人民币全球结算成为大方向。同时，伴随着中国企业出海加速，海外地区本土化的支付结算解决方案及跨境支付需求迅速增长。

风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。