事件：新大陆于2025 年10 月28 日晚发布三季报，2025 年前三季度公司实现营收62.44 亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18 亿元，同比增长12.15%；实现扣非净利润9.37 亿元，同比增长14.03%。

Q3 单季度扣非利润增长30%，单季度收入加速。2025Q3 公司实现营收22.24 亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23 亿元，同比增长11.75%；实现扣非净利润3.38 亿元，同比增长29.77%。得益于海外业务保持快速增长，同时支付业务的流水回暖趋势明显，公司单季度收入呈现加速态势。从费用端看，2025 年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.45、3.46、4.67 亿元，同比变动分别为+22.9%、-2.4%、+0.2%，整体费用投入保持稳健。

三大业务齐头并进，经营数据保持良好增长态势。1）出海业务：2025 前三季度公司海外支付设备收入同比增长超26%。2）支付业务：2025 年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62 万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700 亿，同比增长超18%，自2024 年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。

3）AI 业务：公司推出的AI 营销产品，已有超15 万商户试用，公司将持续加码AI 在支付垂类场景的应用布局。

发布支付行业大模型，进一步巩固行业领导者地位。9 月24 日至26 日，由阿里云主办的2025 云栖大会在杭州召开。作为云计算与AI 产业链的年度盛会，2025 云栖大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，从基础设施、大模型到Agent和具身智能，全景呈现AI 的技术演进与产业落地。新大陆福建国通星驿公司作为阿里云AI 战略合作伙伴，公司董事长陈艺、总经理林坚受邀出席2025 云栖大会。新大陆子公司国通星驿作为国内领先的第三方支付机构，进一步深化“支付+AI”服务能力，于论坛现场首发星驿支付专属大模型——商户经营场景识别模型，不仅强化“支付+AI”技术底座，更为支付行业智能化升级提供可复用的技术范式。

投资建议：预计公司25-27 年归母净利润分别为12.81、14.99、17.62 亿元，当前市值对应25/26/27 年的PE 估值分别为22/18/16 倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。