AI 业务实现商户经营及交易行为分析，实行以token 收费的商业模式。公司相关模型通过快速理解支付行业知识、精准解析商户经营及交易行为特征等核心能力，提供给商业伙伴实现以token 收费的商业模式，单日调用量近6 亿。公司已经发布30 多个智能体，覆盖营销、审核、数据、客服、风控等领域。公司同时聚焦于AI 营销产品的商业化落地，将AI 产品嵌入支付、营销、经营分析、会员管理等商户核心经营流程，AI 商户审核已实现全场景覆盖并将判断准确度提升至98%以上，可接管超70%的人工需求。公司产品可一键生成营销策划和海报/视频/数字人，分发核销优惠券，从而完成从营销到支付闭环增收。

公司加码海外牌照体系布局，为跨境支付与海外收单业务打下基础。2025 下半年公司跨境支付及海外收单试点交易月峰值超1,800 万元，以中国香港地区为海外收单首站，围绕东南亚重点市场，通过与境外持牌机构及银行合作，已完成部分地区市场拓展、场景切入到风控合规、清算结算的全链路验证，未来将逐步向其他海外市场开拓。公司已获批MSB 牌照与MSO 牌照。外卡收单已覆盖全国331座城市、12 个重点行业，形成面向入境消费、跨境商旅和国际客群的受理网络。

Agent Payment 打造新时代支付模式，迎接Agent 助理时代。现阶段Agent智能能力持续提升，主流大模型已经具备了强大的推理能力、精准的规划能力、灵活的工具调用能力，以及“多智能体协同的决策能力”，但对于执行交易能力还有欠缺，仍无法自主完成“付款、预算管控、授权验证、链上清算”等一系列金融行为。能完成机器对机器支付的Agent Payment 或成为支付行业下一步的发展方向。Agentic Payment 可能沿着一条逐步释放权限的路径展开。

新大陆作为支付链条全覆盖企业，有望受益行业变化，成为AI Agent Payment代表性公司。公司在消费端有POS 机等端侧硬件接入支付消费端口，支付体系中从事收单业务，同时凭借多年收单业务积累的数据开发了支付大模型，并开发多类Agent 服务整条支付链上的合作伙伴。底层支付端口打通，AI 支付体系完善，随着行业向Agent 之间支付发展，公司可凭借此前积累优势卡位AI AgentPayment 赛道，有望成为该赛道代表性企业。

投资建议：公司收单业务积极拓展东南亚市场，支付硬件类产品采取以市占率为导向的策略，力争将供应链优势转化为市场优势。AI 支付产业链凭借自研支付大模型实现Agent 赋能，已打通整条支付产业链。公司各项业务稳定增长，未来有望成长为AI 支付基础设施公司。我们预计公司2026-2028 年净利润为12.03、15.63、19.29 亿元，对应PE 分别为17X、13X、11X，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期，AI 商业化进程缓慢，原材料成本波动，支付牌照变动风险。