投资建议

我们认为分布式、云原生、中台及区块链四大技术将会在中长期深层影响金融IT行业的格局、带动市场需求进入新一轮增长周期。在这篇报告中，我们首先对四大技术趋势进行综述，随后在对银行IT、证券资管IT、保险IT 三大领域分别探讨新技术浪潮下，哪些公司可能脱颖而出。

理由

分布式、云原生、中台及区块链四大技术趋势将带来金融行业底层IT 架构变革，进而造成IT 服务商在产业链中角色变化。新技术冲击下，金融IT 的三大子领域面临差异化的变革和机遇，银行领域对分布式等新技术需求最为急迫，且进展最快，证券/资管行业次之，国内保险创新需求强烈，但IT 发展尚不成熟，升级空间较大。（1）分布式计算是云计算实际落地时的常见形式，能够低成本地解决弹性、拓展性及高并发问题，同时分布式也是信创的最佳落地技术路径。（2）中台的本质是通过分工专业化降低创新门槛，将会进一步加强软件供应商的规模效应。（3）区块链作为一种去中心化的记账方式，能够解决金融行业信任问题，其技术应用尚处早期，中期内重点关注数字货币对银行IT 带来的升级改造需求。

银行业分布式架构进展相对较快，转型需求迫切，我们认为核心系统迎来国产化、软件投入占比提升双重机遇。金融各子领域中，银行IT 起步早、壁垒高，导致国产化程度最低，但银行自身IT 能力储备较充分，在分布式构架转型中走在最前面，所以银行IT 最受益于分布式浪潮带来的国产替代。同时分布式转型之后硬件价格下降，软件占整体投入比例将上升，IT 供应商迎来机遇。区块链在银行领域现阶段主要以DCEP 的形式落地，我们预计将带动银行系统升级改造需求。

证券/资管行业仍处于分布式转型初期，中台技术顺应大客户自研需求且使得系统生态更为开放，我们认为未来5 年基于分布式、中台的转型将成行业需求主线。

证券/资管IT 是金融中产品化率高、格局优、高增长的好赛道，其分布式转型晚于银行，目前仍处于初期，但未来5 年将成需求主线。此外中台在行业应用的趋势明确，大型ISV 搭建中台后自身研发规模优势更加明显、且生态壁垒更高，并且能够切入大客户自研需求。客户搭建中台之后，可以实现各系统之间的解耦，系统生态将更开放。

对于保险行业，云+中台契合行业创新及转型需求，且此轮核心系统更换是行业二十年维度的重大升级，有望改变行业低价竞争、低附加值的生态现状。与客户IT 能力较强导致银行IT 供应商产品化程度低不同，国内保险IT 行业产品化程度低、盈利能力较低的现状更多是由国内保险市场发展成熟度较低的特点造成的。

同时保险客户集中度更高，导致供应商议价能力弱。我们提出在保险行业向精细化发展过渡的背景下，创新能力将是行业竞争的焦点，云+中台技术契合行业转型需求，是行业二十年维度的重要生态重塑机会，我们认为有望帮助保险IT 供应商摆脱低价竞争现状。

盈利预测与估值

维持各公司盈利预测、估值和评级不变。推荐恒生电子、长亮科技，建议关注神州信息（未覆盖）&宇信科技（未覆盖），金证股份（未覆盖）、易保网络（未上市）。

风险

信创推进慢于预期，行业竞争加剧，系统性估值回调。