21 年业绩高增长,反转趋势确立。新大陆于1 月24 日晚发布公告,预计21 年实现归母净利润6.8-7.7 亿元,同比增长50%-70%;预计21 年扣非归母净利润4.7-5.3 亿元,同比增长10%-24%。若不考虑持有股票带来的2.1-2.6 亿元非经常性损益,以预计扣非利润的中值计算,21Q4 单季度扣非利润同比增长19.67%,公司业绩反转趋势进一步确立。

短期视角下,两重因素推动基石业务反转。新大陆业务可分为收单及增值服务、智能终端、软件服务三大板块,其中支付收单与智能终端是基石业务,公司的基本面反转主要得益于两大板块的反弹。1)收单业务迎来拐点,流水与费率有望双击。支付收单行业经历了疫情冲击下的供给出清与经济重启后商户经营活动回暖,头部支付公司在流水规模与收单费率上均存在提升空间,考虑到新大陆近年来2.5 万亿左右的流水规模,潜在的利润弹性空间可观。2)数币加速智能化渗透,海外市场进一步打开空间。公司21H1 电子终端业务增速达到69%,摆脱19-20 年增长乏力的困境,核心原因在于数字人民币推动的智能pos 机加速渗透,以及海外尤其是南美市场pos 机的旺盛需求。

数字经济方向明确,想象空间可期。长期视角下,随着国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,数字经济已成为我国下一阶段经济发展的核心主线之一,而新大陆作为最早凭借“数字福建”东风成长起来的厂商,有望深度参与我国的数字经济建设。数字人民币领域,随着我国数币加速推广,公司的智能pos机产品有望借助数币东风加速实现替换和渗透;数字身份证领域,公司中标数字身份证芯片与模组,有望成为后续推广的核心供应商;数字基建领域,新大陆孙公司与华为鸿蒙深度合作,共同推进鸿蒙系统在智能终端领域的渗透,而软件服务板块主要面向运营商数据中台市场,成长空间可期。

投资建议:我们预计公司21-23 年营业收入分别为80.79、101.05、116.66亿元,同比增速分别为14.4%、25.1%、15.4%;归母净利润分别为7.19、8.27、10.77 亿元,同比增速分别为58.3%、15.0%、30.1%。根据新大陆的业务属性,我们选择新国都、拉卡拉、广电运通作为新大陆的可比公司,截至22 年2 月8日收盘数据,可比公司在Wind 一致预期下对应22/23 年PE 分别为23/19 倍,而根据我们的业绩预测公司22/23 年PE 分别为21/16 倍,考虑到新大陆基石业务的高速增长以及数字经济催化下的潜在业务空间,公司的估值仍有提升空间。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:疫情反复延缓收单行业复苏;智能终端竞争加剧致毛利率下滑;数字人民币推进不及预期。