巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司营收85.66 亿元，同比-7.13%，归母净利润1.14 亿元，同比-43.08%，扣非净利润-2.89 亿元，同比转亏，非经项主要系非流动性资产处置损益2.89 亿元及政府补助1.21 亿元。2024 年公司计提资产减值损失3.87 亿元，其中玉米种子计提存货减值3.35 亿元。2025Q1 营收14.09 亿元，同比-32.03%，归母净利润-0.02 亿元，同比-102.72%，利润下滑主要系巴西玉米种子销售低迷。考虑巴西玉米价格低迷，我们下调2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润3.48/4.04/5.02 亿元（2025-2026 年原值7.38/9.44 亿元），EPS 为0.26/0.31/0.38 元，当前股价对应PE 为38.9/33.6/27.0 倍，随巴西玉米景气度逐步回升及国内转基因种子业务放量，公司业绩有望逐步上行，维持“买入”评级。

水稻种子表现稳健，市场份额保持领先

（ 1 ） 水稻种子表现稳健。2024 年玉米/水稻/ 蔬菜瓜果/ 杂谷种子营收50.21/20.08/3.21/2.10 亿元，同比-16.74%/+12.97%/+0.69%/+8.50%，水稻种子销售稳健。玉米种子市场供大于求、去库存压力大、品种更新迭代加快、市场竞争加剧等因素影响下，2024 年公司玉米种子销量同比下降，导致收入同比下滑。（2）市场份额保持优势。杂交水稻全国推广面积前10 大品种中，公司杂交水稻品种占7 席。前10 大玉米品种中，公司品种占3 席。隆平发展玉米品种年推广面积超 8000 万亩，在巴西玉米市场份额稳居行业第一梯队。

传统种子龙头优势持续强化，转基因研发成果转化效果显著2024 年公司获得授权植物新品种权113 件，其中水稻36 件，玉米37 件，黄瓜15 件，食葵11 件，甜瓜8 件，辣椒2 件，谷子3 件，小麦1 件。截至2024 年末，公司累计获得授权植物新品种权979 件，公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2 等14 个转基因性状的安全证书，转基因研发成果转化效果显著。

风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。