公司披露2022 年年报和2023 年1 季报。公司2022 年实现营业收入1216.78 百万元，同比增长15.68%，归属净利润42.91 百万元，同比下滑79.72%，EPS0.2 元，加权平均ROE1.39%，同比下降7.24 个百分点。公司2023 年1 季度实现营业收入325.34 百万元，同比增长42.36%，归属净利润-190.88 百万元，同比下滑492.15%。

公司2022 年全年生猪出栏约52.03 万头，同比增长41.54%；实现销售收入1156.48 百万元，同比增长22.75%；毛利率27.60%，同比下滑13.44 个百分点。公司2022 年累计获得中国香港配额24.95 万头，比上年同期增加21.08%。在项目储备上，公司目前在河源市已经储备并基本建设完成了200万头产能养殖基地。与此同时，公司向河源市周边区域惠州市延伸发展，储备了年出栏20 万头养殖项目。

公司2023 年1 季度共销售生猪20.99 万头，同比增长66.98%；实现营业收入3.09 亿元，同比增长46.45%。受到1 季度国内猪价低位震荡的影响，公司2023 年1 季度业绩环比2022 年4 季度出现下滑和亏损。公司截止2023年1 季度末的资产负债率为40.75%，财务结构相对稳健。目前猪价处于本轮周期的第三个“亏损底”，猪价的持续磨底将有利于行业产能的持续去化和新周期的到来。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年归母公司净利润1.42/6.67/7.12 亿元，对应EPS 为0.67/3.13/3.35 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为42/9倍，对应2023 年PB 为1.8 倍，维持“增持-B”评级。

风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。