事件描述：

4 月11 日美国农业部发布农产品月度预测报告，本次报告调整偏中性，小幅下调玉米大豆产量，小幅上修小麦产量，符合市场预期，目前市场主要关注点在于阿根廷高温及干旱天气对其玉米和大豆产量的影响程度。

事件点评：

玉米：全球玉米产量库存微调，国内数据较3 月预估不变。2022/23 年度玉米产量相比3 月略降0.26%，饲料消费略降0.01%，期末库存略降-0.37%。

美国2022/2023 年度玉米产量预测与3 月预估持平，阿根廷2022/2023 年度玉米产量预估为3700 万吨，同比去年降低25%，低于3 月预估的4000 万吨。

巴西2022/2023 年度玉米产量预估为1.25 亿吨，较3 月预估持平。中国国内玉米供需预测保持不变。

大豆：全球产量、压榨量向下小幅调整，国内期末库存创新高。全球大豆产量/消费双双下调，较3 月预测分别下降1.47%/1.43%，大豆供需依旧偏紧。美国大豆预测本月较3 月保持不变。阿根廷2022/2023 年度大豆产量预估为2700 万吨，3 月预估为3300 万吨，巴西2022/2023 年度大豆预估增产至1.54 亿吨。国内受大豆压榨量下调影响，期末库存上调2.92%，国内消费继续略微下调，产量/进口数量等继续维持上月预测。

小麦：全球产量持平，饲料消费略升，国内进口数量有所增加。全球2022/2023 年度小麦产量为7.89 亿吨，略高于3 月预估。出口国中，预计俄罗斯出口量为4500 万吨，较3 月报告增加3.45%。预计乌克兰出口量为1450万吨，较3 月预估增加7.41%。国内方面，受饲料消费提升带动，本月报告对国内小麦进口数量上调20%至1200 万吨水平。

目前时点我们的行业策略观点如下：（1）根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB 接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。（2）继续推荐处于基本面上升周期的海大集团和圣农发展。

风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。