核心观点：

盛航股份发布23 年年报及24 年一季报：23 年公司实现营收12.61 亿元，同比+45.30%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+7.68%。分业务看，内贸化学品、外贸化学品、油品运输23 年分别实现营收8.10/3.33/1.15 亿元，同比增速分别为+8%/+1196%/+33%，毛利率分别为37%/22%/18%。

内贸运价回暖，外贸景气内贸船转外贸，叠加新产能投放，4Q 业绩表现亮眼。2023Q4 公司实现营收3.84 亿元，同比+51.53%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+90.49%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比+74.53%；单季净利率为19.17%，环比提升7.74pp。

2024 年一季度因红海局势紧张，外贸延续强势表现。据公司财报，2024Q1 公司实现营收3.78 亿元，同比+29.27%；实现归母净利润0.47亿元，同比+4.12%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比+1.72%。

内外贸灵活切换缓释风险，产能稳步扩张筑底成长，看好内贸景气回暖、外贸高景气带给公司的成长机遇。2023 年在面对化工行业景气下行阶段，公司灵活的运力投放能力已得到验证。且2024 开年以来，公司购置丰海海运的多条船舶已陆续投产，运力规模得到进一步的补充。

未来在内贸景气回暖、外贸高景气背景下，公司有望凭借灵活有效的运力切换能力，叠加产能扩张所带来的规模效应，充分挖掘内外贸市场的运营价值，进而实现业绩的持续释放。

盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 分别为1.35、1.68、2.07 元/股。看好内外贸并进，产能快速扩张带给公司的成长机遇。给予公司24 年15 倍PE 估值，对应合理价值20.25 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求波动风险，产能扩张不及预期，运力调控政策风险等。