事件：公司发布2024年业绩预告：2024年实现归母净利润 1.98-2.25 亿元（ 同比+91.8-117.9% ）， 扣非归母净利润1.75-2.02 亿元（ 同比+60.1-84.8% ）； 其中24Q4 实现归母净利润0.47-0.74 亿元（ 同比+196.6-366.7%），中值0.61 亿元（同比+281.6%）。收入&利润增长靓丽，主要系订单增长较好，原材料价格稳中有降、产能利用率快速提高驱动毛利率优化，此外汇兑收益明显。

点评：

在手订单饱满，新老客户增长势能良好。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL、日本永旺等全球优质客户，截至24Q3 公司出口额占国内海关同类产品出口额的比例在35%+，市场地位稳固。公司积极开拓新客户，客户矩阵逐年扩张，新客户持续贡献增量；我们预计大客户沃尔玛、亚马逊、Petsmart 等有望保持稳健增长；新客户Costco 供应区域扩张至全球，我们预计其他新客户延续高速增长。得益于新客户拓展和原有客户持续放量，公司预计北美市场将会继续保持高增长，欧洲市场次之，日韩市场将保持稳定增长。

制造端持续优化，对美出口风险较小。当前公司宠物垫产能利用率90%+，伴随新工厂产能利用率大幅提高、设备节能降耗改造，公司盈利能力稳步提升。公司对美关税风险可控，宠物卫生护理用品的全球产能主要集中在国内，国内厂商成本&规模优势远领先于美国本土及海外其他地区厂商，合作关系长期稳定；23 年6 月至今（2025 年1 月），公司出口美国的产品关税保持7.5%，公司在海外以FOB 模式为主，上一轮加征关税主要由下游客户承担；且公司东南亚产能正在筹备中，有望对冲供应风险。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.1 亿元、2.6 亿元、3.1 亿元，对应PE 为18.9X、15.3X、12.8X。

风险因素：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧，关税相关风险