报告摘要：

高压电缆用纳米炭 黑开始放量。公司是国内高压电缆用特种炭黑的唯一供应商。“年产10 万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”一期工程设计产能5 万吨/年，已于2024 年6 月底进入试生产阶段。2024 年11 月30 日，中国机械工业联合会组织中国工程院黄崇祺院士、中国科学院陈维江院士等14 位行业专家组成鉴定委员会，对公司“国产110kV、220kV电缆半导电屏蔽料用导电炭黑”新产品进行技术鉴定。鉴定委员会一致认为上述产品综合性能指标均达到同类产品的国际先进水平，打破了国外技术垄断，具备规模化生产和商业化应用条件。2025 年1 月，使用公司一期项目产品的110 千伏国产导电炭黑屏蔽料电缆在广东东莞投运。

海缆用纳米炭黑项目开始募资。2025 年1 月，建设“10 万吨/年高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）”工程，在一期项目基础上主要针对高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料进行技术攻关，并与国网智能电网研究院有限公司、北京智慧能源研究院、青岛汉缆股份有限公司等单位进行“220kV 高压海缆屏蔽料用国产导电炭黑制备及应用研究”，并计划实现国内产业化生产。项目成果未来可应用于海洋工程领域的高压电缆领域，保证我国高压海缆半导电屏蔽料用导电纳米碳材料的自主可控及国产化生产，对于提升我国输配电装备自主化生产水平和降低电网建设成本具有现实意义。二期工程正在推进中，计划建设2 条2.5 万吨/年纳米碳材料生产线。

绿色轮胎提升高分散二氧化硅需求。采用高分散二氧化硅的绿色轮胎比炭黑降低滚动阻力约 30%，节油约 5-7%，更加环保。与普通二氧化硅和易分散二氧化硅相比，高分散二氧化硅降低滚动阻力的效果更好，而且对于轮胎的补强性和耐磨性与炭黑更加接近，从而能更多地替代炭黑，达到 60-90%，有的轮胎公司胎面中甚至100%使用二氧化硅。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为30.95/37.04/47.84 亿元，归母净利润分别为3.75/4.18/5.69 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：新建项目投产或达产低于预期；二氧化硅和炭黑价格低于预期；业绩预测和估值不达预期。