报告摘要：

1、金属萃取剂项目投产在即。公司规划“3万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品和5 万吨/年盐酸盐项目”的一期一万吨金属萃取剂项目预计在年底投产。该项目新建3 万吨/年磷酸三（异）丁酯装置、5 万吨/年盐酸盐系列产品生产装置及配套公辅设施。该项目产品磷酸三丁酯广泛应用于锂电池生产、核工业铀元素的萃取以及钴、镍、钯、钍、钒等稀有元素萃取。磷酸三丁酯具有选择性好、化学稳定性和辐照稳定性好、价格低廉且可回收以及毒性小、着火点高等特点，是核燃料铀和钚生产以及乏燃料处理的最适宜的萃取剂。该项目投产有望为公司带来较高收益。

2、高压电缆用特种炭黑逐步放量。公司是国内高压电缆用特种炭黑的唯一供应商。“年产10 万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”一期工程设计产能5 万吨/年，已于2024 年6 月底进入试生产阶段。2024 年11月30 日，公司“国产110 kV、220kV 电缆半导电屏蔽料用导电炭黑”新产品通过了技术鉴定。2025 年1 月，使用公司一期项目产品的110 千伏国产导电炭黑屏蔽料电缆在广东东莞投运。目前，全国产高压电缆挂网时间已经接近一年，随着挂网时间满一年，客户采购量有望逐步加大。

3、海缆用纳米炭黑项目正在建设，预计2026 年中投产。2025 年1 月，建设“10 万吨/年高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）”工程，在一期项目基础上主要针对高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料进行技术攻关，并计划实现国内产业化生产。二期工程计划建设2 条2.5 万吨/年纳米碳材料生产线，二期工程通过简易定向增发募集资金3 亿元。目前，项目正在建设中，第一条高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料生产线将会在2026 年6 月投产，第二条高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料生产线将会在2027 年一季度投产，第二条生产线产品可以用到500KV 高压海缆，届时公司产品将会覆盖大部分高压电缆用大电炭黑。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为30.95/37.04/47.84 亿元，归母净利润分别为3.75/4.18/5.69 亿元，给予公司“买入”评级。

风险提示：新建项目投产或达产低于预期；二氧化硅和炭黑价格低于预期；业绩预测和估值不达预期。