事件：公司发布2025 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润为1,700 万元至2,100 万元，比上年同期的8,027.43 万元下降73.84%至78.82%；扣非净利润为850 万元至1,250 万元，比上年同期的4,039.52 万元下降69.06%至78.96%。分季度看，25Q1-Q3 收入分别为4.43/3.8/4.06 亿元，同比分别+5.50%/+11.26%/+2.39%，25Q1-Q3 归母净利润2065/-916/574万元，同比分别-68.09%/-371.82%/-37.19%。根据预告，Q4 归母净利润中枢为178 万，扣非净利润中枢在盈亏平衡附近。2025 年业绩承压。

业绩承压，多重因素致利润短期下滑。根据预告，公司2025 年业绩同比出现较大幅度下降，主要受三方面因素影响：一是非经常性损益的变动，去年同期公司收到保险赔偿款4,650 万元计入当期损益，而本期无此项收入，对利润同比形成较大压力；二是主营业务经营承压，受行业竞争激烈影响，公司综合销售毛利率有所下降，同时线下渠道业务表现不及预期；三是新增折旧成本，本期在建工程项目完工转固，开始计提折旧，增加了期间费用。

收入端展现韧性，全渠道与多品类策略稳步推进。尽管利润端承压，但公司收入端仍展现出一定韧性。2025 年前三季度公司收入增长6.13%，延续了自上市以来的增长态势。这得益于公司“全渠道、多品牌”战略的深化。线上渠道方面，公司在巩固传统电商平台（淘系、唯品会、京东等）优势的同时，加大直播带货、即时零售（美团、京东）等新兴渠道的布局，2025 年上半年线上代销收入3.43 亿元，同比+12.12%，线上直销收入2.59 亿元，同比+8.52%，线上合计占比约76%，线上销售已成为核心增长极。产品结构上，公司在巩固家居服龙头地位的同时，内衣内裤、面料等品类增长迅速，2025 年上半年内衣内裤收入3.08 亿元，同比增长21.85%，收入占比提升至37.47%，成功打造出第二增长曲线。

AI 数智化转型深化，赋能全链路效率提升。面对短期利润波动，公司正通过数智化转型构建长期核心竞争力。公司正将AI 技术深度嵌入设计研发、生产制造、供应链管理等全业务流程，开启新一轮业态变革，公司有望通过AI 实现降本增效继而实现利润率的回升：

1）研发设计端：引入AI 设计工具，颠覆传统“设计-打板-试穿-修改”的多环节实物依赖模式。通过“虚拟人+数据建模”，设计人员可直接在数字环境中完成款式、裁剪、贴合度的校验与修改，大幅压缩研发周期。目前，公司一款新品从设计企划到成品入库最快仅需5 个工作日。

2）生产制造端： 持续推进生产线自动化、数字化改造，公司改造覆盖率已超80%，生产效率较传统模式提升40%以上。工业互联网平台的搭建，打通了研发、生产、销售全流程数据链路，使订单响应速度提升30%，产品不良率下降25%。

3）运营管理端： 随着中台管理系统和物流中心的数字化升级，公司实现了全链条的可视化管理，供应链响应周期缩短20%。数字化系统能精准分析消费者需求，反哺产品开发和商品策略制定，实现从“经验驱动”向“数据驱动”的决策转变。

盈利预测：鉴于2025 年业绩预告情况，以及公司在数字化转型期的投入与行业竞争态势， 我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.19/0.61/0.74 亿元。当前股价对应2026 年PE 约44.22 倍。

风险提示：行业竞争持续加剧风险；原材料价格及毛利率波动风险；数字化转型及新渠道建设效果不及预期；存货跌价风险；线下渠道恢复不及预期。