公司是一家集研发、生产、销售为一体的餐饮供应链服务企业，产品分为四大类：主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类。公司采取直营和经销两种模式。直营模式面向全国性品牌连锁餐饮和零售企业，核心客户包括百胜中国、海底捞、华莱士、老乡鸡、盒马、沃尔玛等，公司针对该类客户提供专属的产品设计和研发服务。经销模式通过经销商覆盖中小餐饮企业、团餐、酒店、宴席等终端场景，对经销客户主要销售通用品。从直营与经销的结构来看，截至2026 年中期，直营模式的营收占比58.18%，经销占比40.78%；从增长来看，直营收入持续增长而经销收入下滑。

截至2026 年6 月30 日，公司在运营的产能为12.88 万吨/年，在建产能为2.4万吨/年。从产能的地理分布来看，公司的产能主要集中在河南和安徽两省，新乡千味是公司目前产能规模最大的生产主体，芜湖百福源是公司在华东地区的重要布局。

千味央厨的核心竞争优势包括：第一，大客户资源的先发优势；第二，定制化研发能力；第三，经销渠道的盈利略优于同行；第四，品类创新能力。千味央厨的竞争劣势包括：第一，相对规模处于一定的劣势；第二，传统大单品面临生命周期的考验。

公司目前处于经营底部向上修复的拐点期，同时具备品类结构升级和全球化布局两条中长期增长主线。短期来看，2026 年一季度收入端的强劲复苏和新零售渠道的放量已经验证了公司主动调整策略的有效性；中期来看，烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类的持续增长将逐步替代传统品类成为核心增长引擎；长期来看，马来西亚工厂的投产和东南亚市场的本地化供应将为公司打开新的增长空间。

投资建议：我们预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为0.8、0.9、1.12 元，参照10 月16 日收盘股价30.19 元，对应的市盈率分别为37.73、33.70、26.85 倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

风险提示：传统品类收入下滑的风险。B 端大客户较为集中，单一客户的订单波动可能对公司业绩产生较大影响。海外业务具有不确定性。原材料成本波动风险。C端业务承受较大的费用投放压力。