事件：公司发布2026 年三季报。2026 年Q1-Q3，公司实现营业总收入15.99 亿元，同比+16.07%；归母净利润0.51 亿元，同比-5.55%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比-6.13%。其中26Q3，公司实现营业总收入5.52 亿元，同比+12.28%；归母净利润0.19 亿元，同比+4.67%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比+5.82%。

连锁客户需求稳定，利润增速环比提速。收入端，B 端餐饮、团餐需求韧性复苏，即时零售、新零售、电商等渠道渗透提升，连锁客户定制化业务表现较好，经销渠道因传统谜面制品同质竞争略有承压。利润端，26Q2 公司线上业务投流费用提升，部分子公司亏损导致递延所得税税费增加以及海外子公司前期开办费用投入所致，26Q3 利润增速转正，环比明显改善。截至2026 年三季报，公司毛利率同比+0.3pct 至23.03%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.43/-0.58/-0.25/-0.03pct 至7.53%/9.05%/0.95%/0%，整体来看，公司归母净利率同比-0.72pct 至3.18%，我们预计公司净利率承压主要系开拓业务短期投入所致，中长期趋势仍向好。

投资建议：公司大B 端稳健发展，小B 端渠道结构不断优化，C 端及新零售凭借自身领先的定制研发及客户服务能力快速发展，由于C 端拓展初期线上投流及线下营销费用均需投入，海外业务也处于投入期，根据最新三季报，我们小幅上调收入预期，预计公司2026-2028 年收入分别为21.43、24.09、26.69 亿元（前值为20.45、22.27、24.46 亿元），同比增长13%、12%、11%，归母净利润分别为0.78、0.93、1.11 亿元（前值为0.91、1.11、1.34 亿元），同比增长23%、19%、20%，EPS 分别为0.80、0.96、1.14 元，对应PE 为38.9 倍、32.6 倍、27.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。